业绩维持高增。杭州银行2022 年上半年实现营收172.95 亿元（+16.26%），归母净利润65.85 亿元（+31.52%）。其中二季度单季实现营收85.26 亿元（+16.81%），归母净利润32.76 亿元（+31.65%）,延续高成长性。

    贷款维持高增，资负结构进一步优化。公司2022 年6 月末资产总额1.53 万亿元，较年初增长了10.3%，二季度单季环比增长了5.2%，规模维持高增。

    其中，6 月末贷款总额为0.66 万亿元，较年初增长了12.41%，二季度单季环比增长了5.0%，二季度疫情冲击下经济面临较大下行压力，但公司信贷仍实现高增。期末公司贷款总额占总资产比重为43.1%，较年初提升了0.8 个百分点。期末公司存款余额0.90 万亿元，较年初增长了11.60%，其中二季度单季环比增长了4.1%，存款实现较好增长。期末存款余额占总负债比重为62.9%，较年初提升了0.5 个百分点。公司资产负债结构仍存在进一步优化的空间，将有助于缓解LPR 下调对净息差的冲击。

    资产质量优异，拨备覆盖率进一步提升。公司上半年营收同比增长16.26%，归母净利润高增31.52%，主要是资产质量优异带来信贷成本下行反哺利润。

    虽然二季度疫情冲击等因素给公司关注率贷款和逾期贷款带来一定冲击，但幅度有限不改资产质量整体持续向好态势。期末关注率贷款比率0.46%，较年初提升8bps，逾期贷款率0.66%，较年初提升了5bps。但期末不良贷款率0.79%，较6 月末下行3bps，逾期90 天以上贷款率0.49%，较年初下降5bps，逾期90 天以上贷款与不良贷款比例62.29%，较年初下降了2.5 个百分点，公司资产质量优异。受益于不良率持续下行，期末公司拨备覆盖率达581.6%，较年初提升了13.9 个百分点，位列上市行首位。

    投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。

    公司规模维持高增，资产质量优异，近年来积极布局科创金融，我们维持2022-2024 年净利润为114/138/162 亿元的预测，对应23.3%/20.9%/17.3%的增速，对应摊薄EPS 为1.93/2.33/2.73 元，当前股价对应动态PB 为1.04x/0.92x/0.80x，维持“增持”评级。

    风险提示：1、疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期；2、城投政策超预期收紧的风险。