2022 年7 月8 日晚，杭州银行披露业绩快报，1H22 实现营业收入172.95 亿元，YoY+16.26%；归母净利润65.85 亿元，YoY+31.52%；年化加权平均ROE 为16.6%。截至2022 年6 月末，资产规模1.53 万亿元，不良贷款率0.79%，拨备覆盖率581.60%。

    1、业绩持续高增，高成长性延续。

    高成长性延续。1H22 营收173 亿元，同比增长16.26%，增速较1Q22 提升0.53 个百分点。1H22 归母净利润66 亿元，同比增长31.52%，增速较1Q22略升0.13 个百分点，盈利增速在同比基数抬升的情况下仍保持30%以上的高速增长。

    ROE 提升。得益于盈利高增，1H22 年化加权平均ROE 为16.60%，较1H21提升2.42 个百分点。可转债已进入转股期，预计随着可转债转股的持续推进，股本有所增加，ROE 可能暂时性稀释，但我们认为仅为短期影响。长期来看，可转债转股助力业务发展，提升盈利水平。

    2、存贷两旺，资产规模站上1.5 万亿。

    贷款增速较快，主要由对公贷款贡献。截至2022 年6 月末，资产/贷款/存款分别为1.53/0.66/0.9 万亿，同比增长19.2%/22.5%/21.6%，环比22Q1 增长5.2%/5.0%/4.1%。根据公司披露的投资者关系活动记录表（20220628），贷款结构方面，上半年新增贷款以对公贷款为主，下半年投放重点将逐步平衡至小微、零售、绿色金融、专精特新企业、科技金融和上市公司等领域；区域方面，上半年以省内为主，下半年将平衡至浙江省外区域，深耕优质地区。

    3、资产质量持续优异，拨备覆盖率高位提升。

    不良贷款率连续22 个季度下降。截至2022 年6 月末，不良贷款率为0.79%，较22Q1下降3BP；关注贷款率0.46%，较22Q1略升8BP；逾期贷款率0.66%，较22Q1 略升4BP。二季度国内疫情多发，杭州银行不良下降，关注和逾期微升，资产质量仍保持较优水平。截至2022年6月末，拨备覆盖率为581.60%，在22Q1 高位水平上进一步提升1.51 个百分点；拨贷比4.62%，较22Q1 略降15BP。

    业务发展较快，核心一级资本承压。22Q1 核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.17%/10.00%/13.08%。二季度资产规模快速扩张，核心一级资本承压。150 亿可转债已进入转股期，可转债转股价为12.64 元/股，当前股价距离可转债强赎价还有13%的空间。可转债转股可期，核心一级资本充足率有望提升。

    投资建议：业绩持续高增，资产质量优异。杭州银行立足浙江，基本面优异，业绩靓丽，资产质量持续优异，未来发展向好。考虑杭州银行的高成长性，我们维持“强烈推荐”评级，维持1.4 倍22 年PB 目标估值，对应目标价18.94元/股。

    风险提示：金融让利，银行息差收窄；疫情反复，资产质量恶化。