22Q2 归母净利润同比增速超过30%。杭州银行披露的22 半年度业绩快报中显示，22Q2 公司归母净利润相较21Q2 增长32%至32.8 亿元。22Q2 营业收入则是同比增长了17%，超过杭州银行营业收入在22Q1 的同比增速。22 年上半年加权平均ROE 较21 年上半年提高1.21pct 至8.30%。

    二季度不良率环比收窄3bps，不良偏离度进一步下降。22Q2 末杭州银行不良率较22Q1 下降3bps 至0.79%，降至0.80%以下水平。同时，逾期90 天以上贷款与不良贷款比例（即不良偏离度）于22Q2 环比降低1.88pct 至62.29%，杭州银行超额计提不良的力度不减。22Q2 末逾期率约为0.66%，较22Q1 略升4bps，仍处于极低水平。

    贷款投放情况似未受需求侧冲击的影响。22Q2 贷款总额相较22 年初增长12.41%，较21 年同期的增幅有所扩大。22Q2公司总资产较22 年初增长10.27%，贷款增幅超过资产增幅，贷款在总资产中的占比稳中有升。

    投资建议。杭州银行22Q2 业绩指标与资产质量指标持续改善，利润保持高增长，营收增速高于22Q1，不良率环比下降。我们预测2022-2024 年EPS 为1.82、2.29、2.82 元，归母净利润增速为25.43%、24.08%、21.67%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为22.49 元；根据PB-ROE 模型给予公司2022E PB估值为1.55 倍（可比公司为0.73 倍），对应合理价值为21.01 元。因此给予合理价值区间为21.01-22.49 元（对应2022 年PE 为11.53-12.34 倍，同业公司对应PE 为5.21 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。