杭州银行22H1 盈利维持高增，存贷增速提升，资产质量优异。

    数据概览

    22H1 营收同比增16.3%，增速环比+0.6pc；归母净利润同比增31.7%，增速环比+0.3pc；ROE（经年化）为16.6%，同比+2.4pc；ROA（经年化）为0.90%，同比+8bp。22Q2 末不良率为0.79%，环比-3bp；拨备覆盖率为582%，环比+2pc。

    盈利维持高增

    22H1 营收同比+16.3%，归母净利润同比+31.7%，增速较Q1 均有小幅提升，盈利增速是已披露中报（或者中报快报）16 家银行中最高的。具体来看：

    ①22H1 利息净收入同比增3.5%，增速环比提升2.1pc，归因生息资产增速提升和息差高基数效应消退。22H1 末生息资产同比增19.1%，增速环比提升4pc。22Q2单季度息差同比降幅收窄，主要是2021 年息差前高后低，息差高基数效应消退。展望未来，息差下降的趋势仍将延续，主要考虑到8 月MLF 利率调降，资产端收益率仍有压力。②22H1 非息收入同比增速为48%，增速维持在高位。其中，22H1 中收同比增37%，增速环比提升17pc，归因于传统的结算、担保业务加快转型，实现同比高增；22H1 其他非息同比高增58%。

    存贷增速提升

    ①贷款方面，22H1 末贷款同比增22.5%，增速环比+1pc，主要得益于个人贷款增速提升。22H1 末个人贷款同比增21%，增速环比+3pc；公司贷款同比增23.4%，维持高增。预计杭州银行贷款增速有望保持较高增速增长，以对公基建类贷款增长为基本盘，强化客群经营带来科创及实体客户贷款、信用小微贷款等新的增长点。②存款方面，22H1 末存款同比增21.6%，增速大幅提升3.3pc。从类型上看，企业和个人存款占比基本稳定；从期限上看，定期存款占比小幅提升，22H1 末定期存款环比增5.9%，较整体存款增速快1.8pc。

    资产质量优异

    ①资产质量向好。22Q2 末杭州银行不良率环比下降3bp 至0.79%，不良率连续20个季度实现降低。前瞻指标方面，22Q2 末关注率环比+8bp 至0.46%，逾期率环比+5bp 至0.67%，判断是疫情带来的一次性冲击扰动。随着下半年疫情影响消退以及经济修复，风险压力有望改善，预计资产质量将继续保持上市行最优水平。

    ②拨备继续增厚。22Q2 末拨备覆盖率环比+2pc 至582%，连续20 个季度增厚。

    同时非信贷减值显著增厚，2022H1 非信贷减值损失同比增112%。展望未来，充足的拨备将为利润释放打下基础。

    盈利预测与估值

    预计杭州银行2022-2024 年归母净利润同比增长26.5%/17.9%/18.4%，对应BPS13.81/15.54/17.62 元股。现价对应PB 估值 0.96/0.85/0.75 倍。目标价19.54 元/股（分红调整后），对应22 年PB 1.41 倍，现价空间47%。

    风险提示

    宏观经济失速，不良大幅暴露。