2022 年8 月19 日晚，杭州银行披露1H22 业绩。1H22 实现营业收入173.02亿元，YoY+16.31%；归母净利润65.93 亿元，YoY+31.67%；年化加权平均ROE 为16.6%。截至2022 年6 月末，资产规模1.53 万亿元，不良贷款率0.79%，拨备覆盖率581.60%。

    1、业绩持续靓丽，高成长性延续

    高成长性延续。1H22 营收173 亿元，同比增长16.31%，增速较1Q22 提升0.58 个百分点。1H22 归母净利润66 亿元，同比增长31.67%，增速较1Q22略升0.28 个百分点，盈利增速在同比基数抬升的情况下仍保持30%以上的高增速。业绩靓丽，主要由于信贷高增，非息收入大增。

    ROE 提升。得益于较高的盈利增速，1H22 年化加权平均ROE 为16.60%，较1H21 提升2.42 个百分点。

    2、信贷高增，息差承压

    信贷高增。截至2022 年6 月末，资产/贷款/存款分别为1.53/0.66/0.9 万亿，同比增长19.1%/22.5%/21.6%，环比22Q1 增长5.2%/5.0%/4.1%。上半年贷款增量731 亿，主要由对公贷款贡献，对公贷款增量为545 亿。

    息差承压。1H22 净息差为1.69%，较2021 年全年下降14BP，主要由于资产收益率下行。1H22 生息资产收益率4.11%，较2021 年全年下降14BP。

    负债成本稳中有降，1H22 计息负债成本率2.37%，较2021 年全年下降2BP。

    1H22 城商行整体净息差下行18BP 至1.73%，杭州银行息差降幅略小于行业平均水平。

    3、理财业务发展较快，非息收入大增

    1H22 非息收入63 亿，同比大幅增长48%，主要由投资收益和中收贡献。1H22投资收益、手续费及佣金业务净收入分别为28.4、28.2 亿，分别同比增长59%和37%。22H1 零售AUM 达4679 亿，同比增长16.9%，增速回升。其中，理财业务发展较快，22H1 理财规模3549 亿，同比增长38%，较年初增长16%。

    4、资产质量持续优异，核心一级资本充足率略降不良贷款率下降。截至2022 年6 月末，不良贷款率为0.79%，较22Q1 下降3BP；关注贷款率0.46%，较22Q1 略升8BP；逾期贷款率0.67%，较22Q1略升5BP。二季度国内疫情多发，杭州银行不良下降，关注和逾期微升，资产质量仍保持较优水平。截至2022 年6 月末，拨备覆盖率为581.60%，在22Q1 高位水平上进一步提升1.51 个百分点；拨贷比4.62%，较22Q1 略降15BP。

    可转债转股可期，有望缓解核心一级资本压力。二季度资产规模快速扩张，核心一级资本承压，22H1 核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.14%/9.94%/12.98%，分别较22Q1 下降3/6/10BP。150 亿可转债已进入转股期，可转债转股后可补充核心一级资本，支撑业务发展。

    投资建议：业绩靓丽，息差承压。杭州银行立足浙江，基本面优异，业绩靓丽，资产质量持续优异，未来发展向好。考虑杭州银行的高成长性，我们维持“强烈推荐”评级，给与1.3 倍22 年PB 目标估值，对应目标价17.60 元/股。

    风险提示：金融让利，银行息差收窄；疫情反复，资产质量恶化。