2022 年上半年营收和净利润实现两位数增长。2022 年上半年营收173 亿元，同比增长16.3%，增速较一季度基本保持稳定;上半年PPOP 同比增长16.9%，增速较一季度回升2.6 个百分点，主要是成本收入比同比小幅降低引起；上半年归母净利润66 亿元，同比增长31.7%，增速较一季度基本保持稳定。2022年上半年加权ROE16.6%，同比上升2.4 个百分点。

    资产增长是收入增长的主要驱动力。2022 年上半年总资产同比增长19.1%至1.5 万亿元，增速自去年以来基本稳定；其中存款同比增长21.8%至0.9 万亿元，略快于资产增速；贷款同比增长23.2%至0.6 万亿元，增速有所加快，其中个人消费贷款同比增长37%；期末核心一级资本充足率8.14%。

    净息差有所降低。公司上半年净息差1.69%，同比降低24bps，主要是去年下半年净息差下降的翘尾因素影响。公司去年下半年净息差1.74%，环比来看今年降幅不大，主要是LPR 下降、宏观形势变化等多种因素影响。

    资产质量保持稳定。我们测算的2022 年上半年不良生成率0.16%，较去年同期下降2bps，继续保持在较低水平。公司期末拨备覆盖率582%，较一季末上升2 个百分点，较年初上升15 个百分点。此外，公司期末不良率0.79%，基本上保持稳定；关注率0.46%，环比略有反弹但仍处于较低水平；不良/逾期90 天以上贷款161%，较年初上升7 个百分点。总体来看，公司资产质量保持稳定，不良边际生成速度较慢，拨备覆盖率处于较高水平，也为未来业绩增长打下稳健的基础。

    投资建议：我们保持盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润114/138/162 亿元，同比增速23.3/20.9/17.3%；摊薄EPS 为1.93/2.33/2.73元；当前股价对应PE 为6.9/5.7/4.9x，PB 为0.96/0.84/0.74x，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。