投资要点

    杭州银行22Q1-3 盈利保持高增，高成长性延续，资产质量扎实。

    数据概览

    杭州银行22Q1-3 归母净利润同比增长31.8%，增速环比22H1 提升0.2pc，营收同比增长16.5%，增速环比22H1 提升0.2pc；22Q3 末不良率环比下降2bp 至0.77%，拨备覆盖率环比提升2pc 至584%。

    高成长性延续

    22Q1-3 杭州银行归母净利润同比高增31.8%，增速环比22H1 提升0.2pc，利润增速有望再次问鼎上市银行。利润增速延续高增态势，判断是得益于三季度息差环比企稳，信贷投放延续高增。22Q1-3 杭州银行营收同比增长16.5%，增速环比22H1 提升0.2pc，延续高增态势。

    规模增速放缓

    22Q3 末杭州银行总资产同比增长17.6%，增速较22Q2 末下降1.6pc，规模增速略有放缓。从存贷两方面来看：①22Q3 末杭州银行贷款同比增速环比-2.3pc 至20.3%，信贷投放同比多增，但边际放缓。展望未来，“亚运基建”有望继续带动区域旺盛的信贷需求，推动公司信贷投放高增。②22Q3 末杭州银行存款同比增速环比-10.0pc 至11.5%，判断是因为息差下行压力下，公司主动调整存款结构，对部分高成本的存款进行了压降。

    资产质量扎实

    ①不良方面，杭州银行22Q3 末不良额环比下降0.7%，不良率环比下降2bp 至0.77%，不良实现双降，资产质量达到上市以来最优水平，稳居上市银行第一梯队。②拨备方面，杭州银行22Q3 末拨备覆盖率环比+2pc 至584%，拨备进一步增厚，拨备覆盖率有望继续位居行业首位。展望未来，杭州银行扎实的资产质量、厚实的拨备，有望继续支撑盈利保持高增。

    盈利预测与估值

    预计2022-2024 年杭州银行归母净利润同比增长31.8%/23.1%/15.1%，对应BPS13.89/15.81/17.99 元股。目标价16.67 元/股，对应2022 年1.20 倍PB。现价对应2022 年PB 1.00 倍，现价空间20%。

    风险提示

    宏观经济失速，不良大幅爆发。