高成长性持续，资产质量领先

    杭州银行于10 月17 日发布22 年三季度业绩快报，公司1-9 月营业收入、归母净利润分别为260.62 亿元、92.75 亿元，同比+16.5%、+31.8%，增速较1-6 月+0.2pct、+0.1pct，保持较强的盈利能力，资产质量优中向好。

    鉴于信用成本下行，我们预测公司2022-24 年EPS 为2.05/2.45/2.87 元（前值2.01/2.38/2.80 元），22 年BVPS 预测值13.78 元，对应PB1.01 倍。

    可比公司22 年Wind 一致预测PB 均值0.79 倍，公司高成长性突出，资产质量优异，应享受一定估值溢价，我们给予22 年目标PB1.35 倍，目标价由18.55 元调至18.60 元，维持“增持”评级。

    贷款保持高增，存款增速下行

    2022 年1-9 月年化ROE 同比+2.29pct 至15.61%，盈利能力持续提升。9月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+17.5%、+20.3%、+11.5%，较6月末-1.6pct、-2.3pct、-10.0pct，资产、贷款同比增速虽略有放缓，但贷款增速仍然超过20%，推测主要由基建贷款贡献，随经济复苏渐入佳境，小微、零售贷款需求有望修复，有望驱动贷款持续高增长。9 月末贷款占总资产比例较6 月末提升0.1pct 至43.3%，资产结构优化。杭州银行三季度单季存款负增337 亿元（去年同期单季增长367 亿元），因此存款增速下滑幅度较大。

    风险管理严格，资产质量优异

    公司坚持“质量立行、从严治行”方针，不断优化风险管理体系，深化数智风控能力建设，风险管控能力持续增强。2022 年9 月末公司不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.77%、584%，较6 月末-2bp、+2pct，资产质量优化。

    自2017 年以来公司资产质量持续向好，风险抵补能力不断增强，拨备覆盖率大幅领先于上市城商行，优异的资产质量为强劲的业绩打下良好基础。9月末拨贷比为4.50%，较6 月末下降0.12pct。

    战略稳步推进，零售小微待发力

    2021 年杭州银行开启新一轮五年战略规划，夯实公司业务的基础上，将做大零售、做优小微为新增长极。2022 年前三季度杭州银行受益于良好的对公客户基础，信贷增长亮眼，未来公司有望发挥区域布局优势，拓展大零售、小微业务，驱动信贷持续增长。截至10 月17 日，杭州银行收盘价距其转债强赎价差距为17%。以2022 年6 月末风险加权资产静态测算，若150亿元杭银转债全部转股成功，核心一级资本充足率将提升1.58pct 至9.72%，为资产规模较快增长补充弹药。

    风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。