核心观点:
杭州银行披露2022 年3 季度业绩快报,22Q1-3 营业收入、归母净利润同比分别增长16.5%、31.8%,增速较22H1 提高0.2pct、0.1pct。
加权平均净资产收益率(年化ROE)同比提高2.3pct 至15.6%,业绩增速维持高位。22Q3 单季度营业收入和归母净利润分别同比增长16.8%、32.2%。进入Q3,在基数逐季抬升、资产端投放放缓背景下,单季营收和归母净利润增速仍维持高位,显示公司基本面扎实,增长动力强劲。
主动调整负债结构,净息差或企稳回升。9 月末公司总资产较年初增长12.4%(vs.6 月末较年初增长10.2%),贷款总额较年初增长15.1%(vs.6 月末较年初增长12.4%)。Q3 资产端投放开始降速,总资产Q1-2 投放进度与去年基本持平,Q3 单季度投放305.9 亿元(vs.21Q3 单季投放434.3 亿元);贷款在Q1-2 超季节性投放后同样开始降速,Q3单季投放160.2 亿元(vs.21Q3 单季度投放234.8 亿元)。负债端主动压降高成本存款:9 月末存款总额较年初增长7.4%(vs.6 月末11.6%),主动压降高成本存款,并利用低利率环境吸收市场化负债。今年公司将稳定息差放在优先位置,负债端结构调整支撑3 季度净息差或企稳回升。
资产质量保持优秀,风险抵补能力提升。9 月末,不良贷款率为0.77%,环比6 月末降低0.02pcts;拨备覆盖率583.7%,环比22Q2 末提高2.1pct。
盈利预测与投资建议:“二二五五”战略推动风险收益再平衡叠加公司扎实的风控能力和高拨备,多项业务共同发力,有望驱动营收、盈利继续保持高增长。预计22/23 年归母净利润增速为32.6%/27.0%,EPS 为1.93/2.49 元/股,BVPS 为13.44/15.28 元/股,当前股价对应22/23 年PB 为1.03X/0.91X。考虑到区域经济优势和优异的风控能力,给予公司22 年1.5 倍PB,对应合理价值20.16 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化;(3)疫情反复超预期;(4)政策调控超预期。