利润增速继续维持30%+。杭州银行Q1-3 实现营业收入260.62 亿元，同比增长16.5%，归母净利润为92.75 亿元，同比增长31.8%。其中Q3 单季度营收增速为16.8%，单季度利润增速为32.2%。

    资产质量继续向好。2022 年Q3 杭州银行的不良率为0.77%，和Q2 相比下降了2BP。拨备覆盖率为583.67%，和Q2 相比提升了2.07 个百分点。我们认为杭州银行大概率又加大了其在非信贷减值上的拨备。

    投资建议。杭州银行Q3 业绩快报继续靓眼，我们预测2022-2024 年EPS 为1.94、2.46、3.02 元，归母净利润增速为32.69%、25.43%、21.26% 。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为24.04 元；根据可比估值法给予公司2022E PB估值为1.55 倍（可比公司为0.65 倍），对应合理价值为21.19 元。因此给予合理价值区间为21.19-24.04 元（对应2022 年PE 为10.92-12.39 倍，同业公司对应PE 为4.87 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。