3Q22 业绩符合我们预期

    杭州银行公布3Q22 业绩：1-3Q22 营收同比增长16.5%，归母净利润同比增长31.8%；3Q22 单季营收同比增长16.8%，归母净利润同比增长32.2%；与此前业绩快报一致，符合我们的预期。

    发展趋势

    资产规模维持较快扩张速度。3Q22 末杭州银行总资产/贷款分别同比增长17.5%/20.3%，其中公司贷款（含贴现）/个人贷款分别同比增长21%/20%，1-3Q 新增贷款中个人贷款占比较1H 提升3.1ppt 至28.5%。负债方面，存款增速放缓，同业负债增速加快。3Q 末存款总额同比增长12%，环比略有下降，我们预计主要由于银行主动压降高息存款、以及季末时点数受到一次性资金流出影响。

    负债成本下降带动息差环比回升。我们估算杭州银行3Q22 期初期末平均余额净息差环比回升7bp，其中平均生息资产收益率环比持平于3.63%，平均付息负债成本率环比下降8bp 至2.27%。我们预计负债成本环比下降主要来自负债结构调整，银行在市场利率下行环境下适当加大同业负债配置，同时压降高成本存款规模。

    手续费净收入保持高增，我们预计主要由理财业务贡献。1-3Q22 杭州银行手续费净收入同比增长46.9%，我们预计主要由于理财业务规模快速增长，3Q 末银行存续理财产品余额较上年末增长28.57%至3943 亿元。同时，银行持续落地制胜财富业务战略，零售AUM 较去年末增长13%。

    资产质量保持优异。3Q22 末银行不良率环比下降2bp 至0.77%，关注贷款占比持平于0.46%，逾期贷款占比环比下降2bp 至0.65%，逾期90 天贷款占比环比上升8bp，拨备覆盖率环比提升2.1ppt，保持同业领先水平。银行披露前三季度累计核销不良贷款4.74 亿元，我们估算3Q22 单季不良生成率0.10%，维持较低水平。

    盈利预测与估值

    维持2022 年盈利预测基本不变，考虑银行负债成本下降带动息差环比回升，我们上调2023 年净利润5.0%至152 亿元。当前股价对应2022/2023年0.9 倍/0.8 倍市净率。维持跑赢行业评级和18.42 元目标价，对应1.3 倍2022 年市净率和1.2 倍2023 年市净率，较当前股价有46.4%的上行空间。

    风险

    息差表现不及预期。