季报亮点：1、营收增速向上，净利润实现32%高增。3 季度杭州银行息差走阔，同时净手续费收入保持高增，带动营收同比增速在高位继续走阔至16.5%。公司资产质量非常优异，拨备有释放利润的空间，净利润同比维持在31.8%的靓丽增速。2、Q3 净利息收入环比+8.5%，息差逆势上行环比提升8bp 至1.72%，负债端主贡献。3 季度资产端收益率仍是有小幅下行趋势、但下行幅度已有收窄，负债端付息率环比大幅下行9bp，正向贡献息差。资产端收益下行预计仍是有新发贷款利率下行的影响，结构方面整体信贷占比环比2 季度有小幅提升、新增贷款中零售和对公结构也整体稳定。负债端预计是利率贡献，存款定价下行推动存款综合付息率走低；从结构看受企业活期存款规模下降影响，存款3 季度规模有小幅下降，占比计息负债下降3.5个百分点。3、净手续费收入同比增加47%，增速较上半年走阔10 个百分点，预计理财业务手续费收入仍是保持不弱增长。4、资产质量继续保持在优异水平。不良率继续环比下行至0.77%，不良净生成率保持低位。风险抵补维持高位，拨备覆盖率提升至583.7%，达到了历史最高水平。

    季报不足：3 季度存款受对公活期影响规模小幅下降。存款规模环比-3.7%，主要是企业活期存款规模有下降、环比-8.9%；居民存款仍是保持较高增长的，特别是个人定期环比增3.2%。存款占比较2 季度下降3.5 个百分点至61%。

    投资建议：公司2022E、2023E PB 0.91X/0.80X；PE 6.80X/5.80X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持“增持”评级，建议积极关注。

    风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。