事件描述

    杭州银行发布2022 年三季报：2022Q1-3 实现营收260.62 亿元(+16.47%，YoY)，营业利润102.79 亿元(+27.29%，YoY)，归母净利润92.75 亿元(+31.82%，YoY)；三季度末总资产1.56 万亿元(+17.55%，YoY；+2.00%，QoQ)，存款8709 亿元(+11.53%，YoY；-3.72%，QoQ)，贷款6776 亿元(+20.26%，YoY；+2.42%，QoQ)；不良贷款率0.77%(-2bp，QoQ)，拨备覆盖率583.67%(+2.07pct，QoQ)，拨贷比4.50%(-0.12pct，QoQ)；资本充足率13.22%(+0.24pct，QoQ)；前三季度累计ROE11.71%(+1.72pct，YoY)。

    分析判断:

    Q3 延续高成长性，核心盈利高增

    杭州银行前三季度累计实现营收和归母净利分别同比+16.5%/+31.8%，在上半年高增速基础上进一步提升0.2pct/0.1pct。在保持高业绩成长性的同时，营收的质量也较高：一方面Q1-3 净利息收入同比+7.5%，较上半年提升3.9pct，Q3 单季增速回升至15.5%的高位，量价齐升是主要原因。另一方面中收表现靓丽，累计增速47%，较上半年进一步提升9.7pct，得益于表外业务的经营兑现，包括投行方面前三季度债券承销规模1316 亿元，同比增幅25%，以及零售转型深化下，零售AUM 较年初增长12.85%至4787 亿元，且增量的60%为非个人储蓄类资产。三季度末杭银存续理财规模接近4000 亿元，较年初增幅29%，财富业务发力产品和客群，整体驱动中收高增。

    负债端成本管控显效，拉动息差同环比回升

    资产投放来看，杭州银行三季度贷款和总资产分别同比增20.3%和17.5%，边际放缓但仍保持了较高的景气度。

    投向来看，前三季度贷款净增891 亿元，其中七成投向对公和票据，零售贷款三季度增量占比回升至43%，投放有所恢复。零售贷款增量中仅22%为个人住房贷款，低于年中35.6%的存量占比，预计由经营贷贡献主要增量。负债端存款规模三季度环比缩减3.6%，同比仍有11.8%的增长，主要是对公存款缩量，存款定期化程度也环比继续上行。根据期初期末余额均值，我们测算前三季度累计净息差同比延续下行，但Q3 单季息差同环比回升，负债端成本改善是主要贡献。

    不良环比双降，资产质量延续向好

    三季度末公司不良贷款率0.77%，低位环比中期再降2BP，不良贷款规模较中期降0.6%；关注类贷款占比也持平中期于0.46%的低位。逾期/不良以及逾期90+/不良分别为84.08%、74.11%，虽然较中期均上行，但是测算逾期率仅0.65%，较中期降2BP。前三季度累计核销不良贷款4.74 亿元，测算Q3 单季加回核销的不良生成率仅0.1%。不良持续出清下，公司拨备覆盖率三季度收录583.67%，环比Q2 提升2pct。

    投资建议

    杭州银行三季报业绩靓丽，一方面延续业绩的高成长性，并且得益于负债成本的管控，三季度息差逆势回升正贡献营收；另一方面不良环比双降、拨备率超580%，极低的信用成本进一步保障了业绩释放的稳定性。维持公司22-24 年营收328/372/427 亿元的预测， 归母净利润109/129/157 亿元的预测， 对应增速为17.9%/18.0%/21.6%；维持22-24 年EPS 1.75/2.09/2.55 元的预测，对应2022 年10 月26 日12.58 元/股收盘价，PB 分别为0.93/0.83/0.73 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；2、公司的重大经营风险等。