报告摘要：

    利润表详析：息差 或企稳回升，营收业绩保持高增速。

    （1）业绩：杭州银行前三季度实现营收同比增长16.7%，归母净利润同比增长31.82%，二者增速均较上半年有所提升。三季度单季环比来看，业绩增长的正向贡献因素为：规模和息差。

    （2）利息收入：2022 年前三季度，杭州银行利息净收入169.54 亿元，同比增长7.47%；息差方面，三季度单季利息净收入环比增速高于规模增幅，息差或已企稳回升。

    （3）非息：2022 年前三季度，杭州银行实现非利息净收入91.09 亿元，较上年同期增长37.99%，其中，手续费及佣金净收入同比增加46.94%。

    资产负债表详析：规模稳健增长，结构持续优化。

    （1）资产端：截至2022 年三季度末，杭州银行资产总额较年初增长12.43%；贷款余额较年初增长15.14%，其中公司贷款较年初增长17.47%，个人贷款较年初增长11.34%。

    （2）负债端：截至2022 年三季度末，杭州银行负债总额较年初增长12.75%；存款余额较年初增长7.44%，其中公司存款较年初增长5.67%，个人存款较年初增长16.03%。

    资产质量详析：资产质量继续改善，拨备保持极优水平。

    （1）不良：截至2022 年三季度末，杭州银行不良贷款率0.77%，较年中下降2bp；关注类贷款占比0.46%，较年中持平；测算三季度单季年化不良生成率约1.98%，较上半年有所上升。

    （2）拨备：至2022 年三季度末，杭州银行拨备覆盖率583.67%，较年中提高2.07 个百分点，风险抵补能力继续保持极好水平。

    投资建议：杭州银行业绩增长良好，营收、利润均维持高增，资产负债规模稳步增长，资产质量持续改善。当前股价对应2022/2023/2024 年PB估值分别为0.90X/0.77X/0.66X，维持“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露