事件：10 月26 日，杭州银行发布22Q3 财报。22Q1-Q3 年营收260.6 亿元，YoY+16.5%；归母净利润92.8 亿元，YoY+31.8%；不良率0.77%，拨备覆盖率584%。

    　　业绩增速继续向上，中收增长亮眼。截至22Q3，营收累计同比增速（下同）较22H1 +0.2pct，归母净利润增速高位再抬升，已接近32%。营收拆分看，净利息收入增速较22H1 提升3.9pct，或主要受益于信贷强劲投放；净手续费收入同比增速接近47%，较22H1 大幅上行9.7pct，主要来自理财规模的快速提升，三季度杭银理财规模增长近400 亿元，已超过上半年全部增量的80%；其他非息收入在21Q3 高基数基础上，仍实现31.8%的较高增速。

    　　信贷投放支撑强劲扩表，积极服务实体。截至22Q3，贷款总额同比增速较22H1 提升近3pct，反映区域旺盛融资需求。拆分来看，年初以来对公贷款贡献了7 成以上的贷款增量，在投向基建领域的同时，也加大了实体支持力度，其中绿色贷款以及涉农贷款余额较年初分别增长20.8%和44.5%，显著高于贷款总额增速。

    　　个人存款贡献度提升，定期化趋势延续。截至22Q3，个人存款贡献度较22H1 有所提升，或一定程度受益于财富业务的深入推进；另一方面，定期存款占比较22H1 再升1.9pct，但随着9 月以来个人存款挂牌利率的普遍性下调，预计对存款成本的影响有望逐渐走弱。

    　　资产质量延续优异，拨备水平保持高位。截至22Q3，不良率环比再降2BP，关注率环比持平，资产质量保持在较优水平，其中零售条线贷款不良率小幅抬升1BP，表明疫情等因素对个贷影响较为有限；拨备覆盖率保持在580%以上，对于业绩持续释放形成有力支撑，助力可转债转股进程加快。

    　　投资建议：利润同比增速近32%，资产质量延续优异业绩增速高位再向上，其中中收增速抢眼，主要受益于理财规模快速增长；信贷投放强劲，或受基建及实体共同支撑；存款定期化趋势延续，但对付息成本的影响有望走弱；资产质量延续优异，拨备水平保持高位。预计22-24 年EPS 分别为1.71 元、2.25 元和2.98 元，2022 年10 月26 日收盘价对应1.0 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。