2023 年4 月27 日晚，杭州银行披露1Q23 业绩，1Q23 实现营业收入94.3 亿元，YoY+7.55%；归母净利润42.4 亿元，YoY+28.11%；年化加权平均ROE为18.88%。截至2023 年3 月末，资产规模1.7 万亿元，不良贷款率0.76%，拨备覆盖率568.68%。

    　　1、盈利增速高位提升，ROE 上升。

    　　盈利增速保持较高水平。1Q23 营收增速7.6%，增速较2022 年下降4.6 个百分点，主要受中收下滑拖累；归母净利润增速28.1%，增速较2022 年进一步提升2 个百分点，盈利增速高位提升，领跑银行板块。业绩持续高增，主要由于资产规模扩张较快，息差平稳略降，资产质量改善下信用成本下降。

    　　ROE 提升。得益于盈利高增，1Q23 年化加权平均ROE 为18.9%，较去年同期提升2.7 个百分点。

    　　2、开门红存贷高增，息差平稳略降。

    　　开门红存贷高增。截至2023 年3 月末，资产、贷款、存款规模同比增速分别为16.4%、19.0%和15.5%，环比增速分别为4.9%、6.9%和8.1%。其中，贷款占资产比重44.2%，占比较22 年末提升0.8 个百分点，资产结构优化。Q1 贷款增量主要由对公贷款贡献，对公贷款增量541 亿，还原消费贷ABS 转出的99 亿后，零售贷款略增39 亿。

    　　息差平稳略降。根据我们测算，1Q23 净息差1.65%，较2022 年全年下降4BP，生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.99%和2.30%，分别较2022 年全年下降7、2BP。我们认为，贷款利率呈小幅下行态势，存款自律机制下存款付息率有所下降。

    　　3、资产质量持续优异，核心一级资本承压。

    　　资产质量持续优异。截至2023 年3 月末，不良贷款率为0.76%，较年初下降1BP；关注贷款率0.28%，较22 年末下降7BP；逾期贷款率0.57%，较22 年末下降6BP。截至2023 年3 月末，拨备覆盖率为568.68%，较22 年末提升3.58 个百分点；拨贷比4.31%，较22 年末下降5BP。

    　　核心一级资本承压。由于盈利高增，核心一级资本充足率平稳略升。截至2023年3 月末，核心一级资本充足率/ 一级资本充足率/ 资本充足率分别为8.10%/9.71%/12.74%，分别较22 年末+0.02/-0.06/-0.15 个百分点。150 亿可转债已进入转股期，可转债转股后可补充核心一级资本，支撑业务发展。

    　　投资建议：开门红存贷高增，业绩领跑银行板块。杭州银行立足浙江，基本面优异，业绩表现较好，资负结构改善，资产质量持续优异。考虑杭州银行的高成长性，我们维持“强烈推荐”评级，维持1.1 倍23 年PB 目标估值，对应目标价16.93 元/股。

    　　风险提示：金融让利，银行息差收窄；业务发展不及预期。