本报告导读：

    杭州银行2023Q1 营收增速符合预期，归母净利润增速和资产质量表现超出预期。维持目标价15.68 元，维持增持评级。

    投资要点：

    杭州银行23 Q1 整体表现小幅超出预期，规模高增下核心资本约束趋紧，资本内生补充需求较强，叠加公司经营风格稳健、资产质量持续优化，预计2023 年信用成本将进一步下降赋能业绩释放，全年净利润增速有望领跑行业。调整2023-2025 年净利润增速预测为24.73%、22.62%、22.13%，对应EPS 2.37（+0.05）、2.92（+0.01）、3.59（-0.03）元/股，BVPS 15.80（+0.12）、18.06 （+0.13）、20.75（+0.10）元/股。维持目标价15.68 元，对应2023 年1 倍PB，维持增持评级。

    23Q1 营收增速7.5%符合预期，净息差和净其他非息收入表现好于预期。净息差同比收窄6bp 但环比持平，通过规模高增以量补价，利息净收入同比增长了13.6%。净其他非息收入，在去年同期高增90.5%的基础上，同比增长1.2%，大幅好于预期。23Q1 信用成本同比下降34bp 至0.51%，使归母净利润同比高增28.1%，行业领先；同时拨备覆盖率也较年初提升3.6pct，兼顾了拨备增厚和利润释放。

    开门红存贷两旺，存款和贷款分别较年初增长8.1%、6.9%，同比多增168 亿元、63 亿元。但零售非按揭类贷款余额较上年末下降69亿元，信贷需求恢复情况仍需观察。

    资产质量稳步向好，不良微降，前瞻性指标环比明显改善。

    风险提示：经济复苏强度低于预期；零售及小微风险暴露超出预期。