事件：杭州银行披露2022 年报和2023 一季报：2023Q1 归母净利润同比+28.11%（2022年同比+26.11%，前三季度同比+31.82%）；营业收入同比+7.55%（2022 年同比+12.16%，前三季度+16.47%）；年化加权ROE 18.88%（2022 年化加权ROE 14.09%），同比+2.68pct。

    　　点评：

    　　利润持续高增，Q1 位居上市银行之首。2023Q1 杭州银行营收同比增速较2022 年-4.61pct 至7.55%，处于上市城商行中等水平；归母净利润同比增速较2022 年+1.99pct 至28.11%，在全体上市银行中位居第一，已连续8 个季度处于20%以上。

    　　公司业绩平稳高增，主要得益于拨备反哺和规模扩张。Q1 利润增长加速，主要得益于拨备贡献提升和息差拖累减小，缓解了中收及所得税贡献由正转负的影响。

    　　净息差压力减轻，资负结构优化。2022 年杭州银行净息差1.69%，同比-14bp，但较上半年持平，高于整体城商行1.67%的息差水平。根据我们测算，2023Q1 单季净息差环比小幅提升，或得益于资产负债结构优化。资产端，2023Q1 末贷款占生息资产的比例较上年末+83bp，其中信贷投放向对公倾斜，对公贷款占总贷款的比例+3.17pct；负债端，存款占计息负债的比例较上年末+1.78pct，其中公司活期存款占总存款的比例+1.81pct，整体存款活期率+1.26pct。

    　　资产质量优势突出，拨备覆盖率蝉联榜首。公司加大不良贷款确认力度，2023Q1末逾期3 个月以上贷款偏离度环比-5.58pct 至52.20%，资产质量得到夯实。不良率环比-1bp 至0.76%，关注率环比-11bp 至0.28%，均处于上市银行低位，资产质量领先优势显著，隐性不良贷款生成压力进一步减轻；拨备覆盖率环比+3.58pct至568.68%，继续位居上市银行之首，抵御风险能力较强，反哺利润空间充足。

    　　规模较快扩张，资本尚有余量。公司享受区域经济发展红利，规模保持较快扩张。

    　　2023Q1 末资产和负债总额同比增速分别较上年末+17bp、+8bp 至16.42%、16.80%。

    　　核心一级资本充足率环比+2bp 至8.10%，距离监管底线尚有60bp 缓冲空间。未来公司有望通过利润释放和推动约149.99 亿元可转债转股等方式补充资本。

    　　盈利预测：杭州银行区域布局优势明显，为规模较快扩张、资产质量稳健奠定了坚实的基础，业绩保持高成长性。公司围绕“二二五五”战略有序推进业务转型与结构调整，未来高质量发展前景向好。我们预计公司2023-2025 年归母净利润同比增速分别为22.56%、20.73%、18.21%。

    　　风险因素： 经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。