业绩持续增长，资产质量优异

    　　1-6 月归母净利润、营业收入、PPOP 同比+26.3%、+6.1%、+4.2%，增速较1-3 月-1.8pct、-1.5pct、+0.4pct，归母净利润增速在目前公布中报及业绩快报的城商行中排名第2。1-6 月年化ROA、ROE 分别同比+0.10pct、+2.04pct 至1.00%、18.86%。鉴于中收有所承压，我们预测2023-25 年EPS 2.43/2.88/3.42 元（前值2.46/2.96/3.56 元），23 年BVPS 预测值15.55元，对应PB0.75 倍。可比公司23 年Wind 一致预测PB 均值0.72 倍，公司根植优质区域，但息差有所承压，我们给予23 年目标PB 0.95 倍，目标价14.77 元，维持“增持”评级。

    　　规模扩张趋缓，负债成本优化

    　　6 月末公司总资产、贷款、存款同比+13.8%、+17.0%、+12.3%，较3 月末分别-2.6pct、-2.1pct、-3.5pct。信贷扩张有所放缓主要因投放前置及二季度需求较弱所致。23Q2 新增贷款中零售、对公（含贴现）占比分别为39%、61%。1-6 月净息差1.56%，较22 年-13bp，主要由于资产端贷款定价下行拖累。1-6 月生息资产收益率较22 年-13bp 至3.93%，其中贷款收益率较22 年-26bp 至4.70%。公司积极调整存款结构和定价，负债端成本有所改善，1-6 月计息负债成本率较22 年-1bp 至2.31%，其中存款成本率较22年-3bp 至2.23%。6 月末活期率较3 月末+0.1pct 至49.7%。

    　　中收有所承压，其他非息回暖

    　　1-6 月非息收入同比+1.8%，增速较1-3 月+4.3pct，主要由于投资类收益有所回暖。1-6 月中收同比-17.1%，较1-3 月-10.1pct，主要因资本市场波动，理财业务收缩，1-6 月托管及其他受托业务收入同比-24.9%。 6 月末公司非保本理财余额3355 亿元，较22 年末-6.8%。1-6 月投资类收入（投资收益+公允价值变动+汇兑损益）同比+17.1%，较1-3 月+15.9pct，主要因交易性金融资产的估值变化带动公允价值变动损益同比+39.1%。

    　　拨备维持高位，信用成本下行

    　　6 月末不良率、拨备覆盖率为0.76%、571%，较3 月末持平、+2pct，资产质量保持较优水平。对公贷款、零售贷款不良率分别较22 年末-0.10pct、+0.13pct。6 月末关注率较3 月末+16bp 至0.44%，前瞻性指标有所波动。

    　　测算23Q2 年化不良生成率为0.49%，较Q1+0.11pct。测算23Q2 年化信用成本为1.02%，同比-0.65pct，信用成本下行驱动利润释放。6 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.69%、8.14%，较3 月末-0.05pct、+0.04pct。测算80 亿定增完成后将提升公司核充率0.74pct 至8.88%。

    　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。