业绩预告概览

    　　2023 年10 月19 日晚间杭州银行发布23Q3 业绩快报公告。公告显示杭州银行23Q1~3 归母净利润同比+26.1%，增速环比23H1 微降0.2pc；23Q1~3 营收同比+5.3%，增速环比23H1 微降0.8pc；23Q3 末不良率环比23Q2 末持平于0.76%，拨备覆盖率环比23Q2 末微降1.6pc 至570%。

    　　盈利好于预期

    　　23Q1-3 杭州银行营收同比增长5.3%，较23H1 微降0.8pc，归属于普通股股东净利润同比增长26.1%，较23H1 微降0.2pc。23Q1~3 的营收和利润增速双双好于此前我们的预期，业绩韧性突显。我们认为这可能源于：①中收环比改善，其他非息同比增长贡献营收；②息差降幅边际收窄，好于此前预期。

    　　规模扩张提速

    　　23Q3 末杭州银行总资产同比增长14.5%，增速较23Q2 末提升0.7pc。但注意到贷款增速略有放缓，23Q3 末贷款余额同比增长15.9%，增速较23Q2 末下降1.1pc，我们认为公司可能加强了非信贷类资产的配置。

    　　资产质量稳定

    　　23Q3 末杭州银行不良贷款率0.76%，环比持平于23Q2 末；拨备覆盖率570%，较23Q2 末微降1.6pc，在上市银行中仍处于极高水平，拨备水平充足。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2023-2025 年杭州银行归母净利润同比增长27.12%/26.99%/25.57%，对应BPS 15.91/18.47/21.71 元。截至2023 年10 月19 日，收盘价10.37 元/股，对应PB0.65/0.56/0.48 倍。目标价12.73 元/股，对应2023 年PB 0.80 倍，空间23%，维持“买入评级”。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。