事件:杭州银行发布2023 年三季报,实现营业收入274.3 亿,同比增长5.3%,实现归母净利润116.9 亿,同比增长26.1%;不良贷款率0.76%,环比持平,拨备覆盖率570%,环比略降1.6pct。
息差下行拖累营收,业绩维持26%高增。1)3Q23 公司营收同比增长3.6%,增速环比下行1.0pct。主要是息差下行拖累,单季度息差负贡献环比扩大9pct;2)3Q23 净利润增速环比提升1pct 至25.5%,主要得益于优异的资产质量,不良率环比持平于0.76%,不良净生成率仅0.33%。拨备适度少提反哺利润,拨备覆盖率环比略降1.6pct 至570%,仍是同业领先水平。
3Q23 息差降幅收窄。以期初期末余额口径计算,3Q23 息差降幅约为4bp,降幅环比收窄13bp,一是资产端收益率降幅收窄,二是负债端成本有所下行。
1)资产端:3Q23 生息资产收益率环比下降9bp 至3.41%,主要是贷款收益率下行的同时贷款需求有所减弱,公司加大了投资配置,贷款/投资占比环比分别-0.27/0.75pct 至44.2%/47.5%;2)负债端:3Q23 计息负债成本率环比下降6bp 至2.30%,在存款定期化趋势下,主要是得益于存款利率下调。
资产质量保持优异,不良率环比持平。公司坚持低风险偏好,不良率继续环比持平于0.76%,不良净生成率也维持低位水平,仅0.33%。从前瞻性指标来看,关注率环比改善7bp 至0.37%,而逾期率则有所波动,逾期率/逾期90 天以上占比环比+9bp/+2bp 至0.68%/0.46%,推测主要是零售贷款逾期率有所上升,后续随经济好转将会有所改善。拨备覆盖率环比略降1.6pct 至570%。
投资建议:公司三季度业绩继续维持26%的高增长,资产质量优秀,未来公司净利润增速有望维持20%左右高增。公司核心一级资本充足率环比提升17bp 至8.31%,资本紧张问题有所缓解。未来随着80 亿定增逐步落地以及150 亿可转债转股将支撑信贷扩张,规模有望保持超15%高增。预计公司2023-2025 年净利润增速分别为26.0%/19.6%/19.2%, 目前股价对应0.7x23PB,维持“买入”评级。
风险提示:经济超预期下滑、疫情反复、金融持续让利、地产风险继续暴露。