事件：杭州银行发布2023 年业绩快报，实现营业收入350.2 亿，同比增长6.3%，实现归母净利润143.8 亿，同比增长23.2%；不良贷款率0.76%，环比持平，拨备覆盖率561%，环比下降8pct。

    　　低基数下营收增速回升，利润增速略有放缓。2023 年全年营收增速环比提升1.1pct 至6.3%，主要是2022 年四季度债券市场波动导致的营收低基数，4Q23营收75.8 亿，较3Q23 减少14.9 亿，但比4Q22 多7.1 亿；全年净利润增速环比降2.9pct 至23.2%，推测拨备计提力度有所加大。整体来看，2023 年净利润增速依旧保持在20%以上高增速，ROE 提升1.48pct 至15.6%，公司自2018 年以来净利润CAGR 为21.1%。

    　　规模保持较快增长，定增完成后将继续奠定高成长基础。四季度总资产/贷款环比增长2.9%/2.8%，较年初增长13.9%/14.9%，总负债/存款环比增长2.9%/3.3%，较年初增长14.0%/12.6%。2023 年6 月公司公布定增预案，拟定增80 亿补充资本，按照3Q23 数据静态测算定增完成后将提高核心一级资本充足率0.73pct 至9.04%。

    　　资产质量稳定，继续保持优异水平。2023 年末不良率/关注率/逾期率分别为0.76%/0.40%/0.63% ， 环比分别持平/+3bp/-5bp ， 较年初分别-1bp/+3bp/+4bp，整体保持稳定，且保持在上市银行中的优异水平。拨备覆盖率/拨贷比分别为561%/4.25%，环比小幅降低8pct/8bp，继续保持在较高水平。逾期/不良、逾期90+/不良环比分别降6.5pct/2.2pct，不良认定保持严格。

    　　投资建议： 我们预计公司2023-2025 年净利润增速分别为23.2%/14.5%/16.5%，目前股价对应0.64x23PB，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济超预期下滑、金融持续让利、地产风险继续暴露、城投贷款展期降息。