事件：4 月19 日，杭州银行发布2023 年及24Q1 财报。2023、24Q1 营收分别为350 亿元、98 亿元，YoY+6.3%、+3.5%；归母净利润分别为144 亿元、51 亿元，YoY+23.2%、+21.1%；24Q1 末不良率0.76%、拨备覆盖率551%。

    其他非息收入维持高贡献度。23 年，杭州银行净利息收入、中收、其他非息收入分别增长2.5%、-13.5%、39.6%。进入24Q1，净利息收入、中收持续承压，其他非息收入保持亮眼增速，仍为营收增长的主要支撑因素，三者分别同比变动-1.9%、-16.4%、36.4%，值得注意的是，24Q1 高速增长的其他非息收入所对应的23 年同期基数并不低。盈利增速略有放缓，但仍保持较高水平。23 年、24Q1 杭州银行归母净利润同比分别增长23.2%、21.1%，增速较23Q1-3 有所下降，原因分别为减值准备计提力度的调整和营收增速放缓。

    信贷保持高增，且结构较优。24Q1 杭州银行总资产、贷款总额、存款总额同比分别+13.0%、16.1%、11.0%，贷款增速高，且持续高于总资产增速，主要得益于区域内经济活力较强，信贷需求旺盛。同时，信贷结构持续优化，主要投向契合金融供给结构调整思路的领域，23 年科创企业融资、绿色贷款、制造业贷款、普惠小微贷分别增长28%、26%、19%、19%。展望来看，杭州银行科创金融业务有望保持较快增长，主要源于其切入领域早，客户资源和产品体系较具优势，且主要展业区域（浙江、北京、上海等）科技创新活力足。

    存款成本管控有力。23 年末净息差1.50%，较23H1 末下降6BP。拆解来看，资产端收益率延续下行趋势，23 年贷款平均利率较23H1 下降10BP。负债端存款付息率下降较多，23 年存款平均利率较23H1 下降4BP，带动计息负债成本率下降3BP。

    对公、个贷不良率均向下。24Q1 末不良率0.76%，连续5 个季度保持不变。23 年末企业贷款、个人贷款不良率较22 年末分别下降3BP、2BP。23 年末90 天以上逾期贷款占不良贷款58%，不良认定较为严格。24Q1 末拨备覆盖率551%，拨备安全垫厚实，反哺利润空间充足。

    投资建议：信贷高增，拨备充裕

    杭州银行业务主要布局在经济较为发达的浙江地区，本地信贷需求旺盛；近年专注打造科创金融服务能力，在品牌声誉、产品体系、客户资源上均有较强优势，科创金融业务发展空间广阔，进一步推动信贷投放；加强存款成本管理，负债端成本优势进一步夯实；资产质量优异，不良率长期低位运行，拨备安全垫厚实。

    预计24-26 年EPS 分别为2.89 元、3.32 元和3.76 元，2024 年4 月19 日收盘价对应0.7 倍24 年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。