营收正增长，净利润增速在20%以上。2023 年全年营收350 亿元（YoY,6.33%），归母净利润144 亿元（YoY,+23.15%）。全年加权平均ROE 为15.57%，同比提升1.48 个百分点。2024 年一季度营收97.6 亿元（YoY,3.50%），归母净利润51.3 亿元（YoY,+21.1%）

    　　资产质量优异，2023 年大力度计提信贷减值损失，但降低了债权投资信用减值损失计提。由于大基建类贷款占比高，公司资产质量长期保持优异。2024年3 月末不良率0.76，测算的2023 年不良贷款生成率小幅反弹至0.48%，仍处于非常低的水平。同时，2023 年末公司关注率0.40%，逾期率0.62%，且逾期与不良贷款比例为82.3%。

    　　由于不良生成略有反弹，因此公司加大了不良处置和计提力度。2023 年公司核销不良24.5 亿元，同比增长了116%。全年贷款信用减值损失同比增长89.7%，由于债权投资信用减值损失同比下降57.0%，因此2023 年信用减值损失总额同比下降了18.1%，净利润实现了20%以上的增长。2024 年3 月末末公司拨备覆盖率551.2%，处在高位。

    　　贷款持续高增，2024 年一季度净利息收入仅微降。2023 年全年利息净收入同比增长2.5%，2024 年一季度净利息收入同比下降1.9%，主要受益于规模快速扩张。2023 年全年贷款扩张14.9%，2024 年一季度单季贷款扩张7.9%。

    　　负债成本管控优异，净息差降幅处在较好水平。2023 年全年净息差1.50%，同比收窄19bps，较前三季度收窄6bps。资产端，叠加宏观经济复苏缓慢以及LPR 下调等因素，全年贷款收益率同比下降36bps，投资收益同比下降11bps。负债端，公司持续强化负债管控，全年计息负债利率同比下降4bps，其中存款计息负债利率同比下降了7bps。

    　　手续费及佣金收入下降，其他非息收入实现较好增长。2023 年非息净收入同比增长14.9%，占营收比重同比提升至33.1%。其中，手续费及佣金净收入同比下降了13.5%，其他非息收入同比增长39.6%，主要是公司金融资产产生的投资收益增加。2024 年一季度该趋势延续，非息净收入同比增长13.8%。

    　　投资建议：公司区域优势显著，规模持续高增，资产质量优异，安全边际高。

    　　在巩固对公优势的基础上，大零售金融和科创金融业务持续发力，预计业绩有望继续实现较好增长。我们维持2024-2026 年归母净利润174/209/244 亿元的预测，对应的同比增速为21.1%/20.1%/16.6%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。