报告摘要

    　　杭州银行1Q26 实现营业收入104.05 亿元，同比增长4.31%（4Q25 同比+1.08%），实现归母净利润66.29 亿元，同比增长10.10%（4Q25 同比+12.05%）。1）收入端：

    　　1Q26 实现净利息收入78.46 亿元，同比增长20.70%（4Q25 同比+12.82%），主要得益于息差的回升；实现净手续费收入12.51 亿元，同比下降11.15%（4Q25 同比+13.12%）；实现净其他非息收入13.07 亿元，同比下降36.72%（4Q25 同比-31.45%），主要因为以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的收益同比下滑较多。2）利润端：

    　　全年归母净利润同比增长10.10%，增速环比4Q25 下降1.95 个百分点，其中息差贡献环比大幅改善，其他非息、成本贡献边际上行，规模、手续费、拨备、税收贡献边际下滑。

    　　息差表现回暖，1Q26 单季年化净息差为1.39%，环比4Q25 提升1bp。其中，1Q26单季年化生息资产收益率为2.82%，环比4Q25 下降12bp，单季年化计息负债成本率为1.49%，环比4Q25 下降12bp。从存贷利差来看，2025 年贷款收益率为3.55%，较1H25 下降23bp，存款成本率为1.56%，较1H25 下降25bp，带动存贷利差较1H25上升2bp 至1.99%。

    　　一季度企业贷款增量占比为111.23%。截至1Q26 杭州银行贷款总额为1.15 万亿元，同比增长15.86%（4Q25 同比+14.33%），一季度增量为811.92 亿元。1）对公端：

    　　1Q26 企业贷款（含票据）为8601.78 亿元，同比增长24.08%，增速环比4Q25 提升2.20 个百分点，一季度增量为903.09 亿元，占贷款总增量的111.23%。从2025 年行业增量分布来看，政信类、实体制造类、房地产类增量占比分别为83.59%、23.40%、-1.07%。2）零售端：1Q26 零售贷款规模为2928.91 亿元，同比下降3.00%，降幅环比扩大1.75 个百分点。一季度缩量91.17 亿元。从2025 年增量分布来看，按揭、消费贷、经营贷增量占比分别为1.68%、-0.48%、-4.06%。

    　　一季度活期存款占比提升。1Q26 银行总存款规模为1.52 万亿元，同比增长12.68%（4Q25 同比+13.20%）。1）客户结构：1Q26 企业存款、个人存款分别同比+6.88%、+18.48%，环比4Q25 分别-4.05、-1.83 个百分点，占总存款比例分别环比-1.84、-0.14个百分点。2）期限结构：1Q26 定期存款、活期存款分别同比+5.23%、+15.83%，环比3Q25 分别-5.58、-0.78 个百分点，活期存款占比环比提升0.75 个百分点至41.99%。

    　　资产质量：不良率平稳，资产质量维持优异。1）不良维度：1Q26 银行不良贷款率为0.76%，环比持平，不良+关注率为1.23%，环比下降5bp；累积年化不良净生成率为-0.06%，同比提升14bp。2）逾期维度：1Q26 逾期率为0.53%，环比提升10bp。3）拨备维度：1Q26 拨备覆盖率、拨贷比分别为481.39%、3.64%，分别环比-22.27、-0.17个百分点。

    　　分红比例提升至26.43%。银行25 年全年派发现金股息合计47.84 亿元，每10 股派发现金股利6.60 元，占归母普通股股东净利润比例为26.43%，较24 年提升1.96 个百分点。

    　　根据已出2026 年一季报，我们调整2026-2027 年盈利预测为209.96/229.71 亿元(前　　值分别为209.84/230.20 亿元)，并引入2028 年预测值250.87 亿元。

    　　投资建议：公司2026E、2027E、2028E PB 0.84X/ 0.75X/ 0.67X；杭州银行区域环境优质，过往几年ROE 高且后续上升动力强，同时基建+科创双轮驱动，扩表速度有望维持较高水平，叠加信用成本有较大改善空间，盈利能力领先优势有望继续扩大，建议关注。维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。