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永安期货(600927)机构评级研报股票分析报告

 
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永安期货(600927):营业成本同比降低 单季净利润显著增长

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2022-10-27  查股网机构评级研报

【事件】永安期货2022 年前三季度业绩:1)前三季度营业收入287 亿元,同比+4.7%,Q3 单季营业收入91 亿元,同比-14.8%。2)归母净利润4.7亿元,同比-46.0%,Q3 单季归母净利润1.6 亿元,同比+15.3%。公司前三季度归母净利润大幅下降,主要系证券市场波动导致相关金融产品的公允价值变动所致。3)对应EPS 0.32 元,ROE 4.02%,同比-6.62pct。4)归母净资产118 亿元,较年初+1.6%,较年中+1.9%。

    收入:利息净收入增长较快,投资收益显著减少。1)手续费净收入:前三季度为6.3 亿元,同比-9.7%;Q3 单季为2.0 亿元,同比-24.9%。我们预计主要受市场成交减少影响,前三季度国内期货市场成交量及成交额分别同比-11.3%、-8.5%。 2)利息净收入:前三季度为4.3 亿元,同比+26.5%;Q3单季为1.6 亿元,同比+0.6%。 3)前三季度投资收益为4.1 亿元,同比-42.9%,其中对联营企业和合营企业的投资收益同比-98.6%。

    支出:总支出占比有所改善,预计主要受基差贸易销售成本减少影响。1)前三季度总支出281 亿元,同比+6.2%,占总营收比重为2.3%,同比-0.8pct。

    Q3 总支出同比-15.4%,占总营收比重较Q2 基本持平。2)业务及管理费:

    前三季度同比-18.3%,我们预计主要受业务规模下降影响。3)信用资产减值损失同比-55%降至0.5 亿元,其他资产减值损失同比+151%至6.1 亿元。 4)其他业务成本(以基差贸易货物销售成本为主)前三季度同比+5.9%,Q3 单季-16.5%,预计是Q3 总支出减少的主因。Q3 公司其他业务成本/其他业务收入为96.5%,较上半年-2.0pct,同比-1.6pct。

    维持“中性”评级。我们认为永安期货作为国内期货行业龙头,有望在行业快速发展中获得持续增长动力,并且伴随行业集中度提升,公司的领先优势也将进一步巩固,应当享有龙头溢价。我们给予公司 28-30x 2022E PE,对应合理价值区间为17.68-18.94 元。当前股价对应27.2x 2022E PE,给予“中性”评级。

    风险提示:大宗商品价格波动超预期,国内期货市场监管政策变化。

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