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永安期货(600927)机构评级研报股票分析报告

 
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永安期货(600927):22年各业务普遍承压 23Q1净利润大幅反弹

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2023-04-29  查股网机构评级研报

投资要点:

    【事件】永安期货发布2022 全年及2023Q1 业绩:1)2022 年营业收入348亿元,同比-8.1%。归母净利润6.7 亿元,同比-48.5%;对应EPS 0.46 元,ROE 5.71%,同比-9.77pct。归母净资产较年初+3.2%,较Q3 末+1.6%。2)22Q4 单季营收61 亿元,同比-41.5%,归母净利润2.0 亿元,同比-53.6%。

    3)23Q1 营业收入53.6 亿元,同比-30.4%。归母净利润2.1 亿元,同比+539.3%。归母净资产较年初+1.6%。

    2022 年业绩:各业务普遍承压,投资收益显著下降。公司净利润承压,主要由于手续费净收入及投资收益下滑所致,两者分别同比-16.5%、-57.4%。分业务板块来看,期货经纪/资产管理/基金销售/风险管理业务营业利润分别同比-55%、-6%、-22%、-25%。

    期货经纪业务:期货成交金额下滑,但客户权益保持增长。1)营业收入9.3亿元,同比-40.5%,其中手续费净收入同比-17.1%;利息净收入同比+40.4%。

    2)公司境内期货代理交易成交手数2 亿手,成交金额16.1 万亿元,同比-13.2%。年末客户权益为455.5 亿元,较年初+5.0%。

    资管&基金销售业务:资管产品及基金销售规模下降。1)资管业务收入0.25亿元,同比+29%,其中手续费净收入同比-30.9%。2)公司资管产品规模31.1亿元,较年初-3.7%。3)全年基金销售规模28.2 亿元,同比-76.6%。业务收入为1.13 亿元,同比-13.3%。

    风险管理业务:基差贸易规模略有缩量,场外衍生品业务表现较佳。1)风险管理业务收入336 亿元,同比-6.6%。永安资本全年实现利润2.7 亿元,行业占比达23.7%。2)场外衍生品业务全年累计新增名义本金超1300 亿元,存续规模216 亿元,同比+18.3%。

    2023Q1 业绩:投资收益增加拉动净利润大幅反弹。1)公司营收规模同比-30.4%,主要系基差贸易业务规模下降所致。2)归母净利润同比+539%,主要由于投资收益及公允价值变动损益增加影响。Q1 投资收益为2.6 亿元,上年同期仅为133 万元;公允价值变动收益则从上年同期的-2.3 亿元减少至-1.3 亿元。

    上调至“优于大市”评级。我们认为永安期货作为国内期货行业龙头,有望在行业快速发展中获得持续增长动力,并且伴随行业集中度提升,公司的领先优势也将进一步巩固,应当享有龙头溢价。我们给予公司 25-27x 2023EPE,对应合理价值区间为19.48-21.04 元。当前股价对应22x 2023E PE,上调至“优于大市”评级。

    风险提示:大宗商品价格波动超预期,国内期货市场监管政策变化。

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