chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

永安期货(600927)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

永安期货(600927):经纪业务表现稳健 风险管理业务有所波动

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-10-27  查股网机构评级研报

  永安期货1-3Q23 业绩略低于我们预期

      公司1-3Q23 收入同比-34%至188 亿元,归母净利润同比+18%至5.6 亿元,年化加权平均ROE 同比+0.7ppt 至6.1%;3Q23 收入同比-25%/环比+3%至68 亿元,归母净利润同比-6%/环比-28%至1.5 亿元,业绩略低于我们预期,主因风险管理业务收入低于预期。1-3Q23 公司管理费同比-1%,对应调整后管理费率同比+10ppt 至44%;期末公司杠杆率(扣除客户权益)较年初+0.2x至2.0x。

      发展趋势

      手续费收入表现优于同业,海外加息驱动利息净收入增长。1)1-3Q23 手续费净收入同比-7%至5.8 亿元(Q3 同比+14%/环比+20%),对比而言,1-8 月期货行业(母公司口径)手续费收入同比-11%,公司整体表现优于同业;1-3Q23 利息净收入同比+13%至4.9 亿元( Q3 同比+4%/环比+7%),手续费及利息净收入合计同比+1%至11 亿元。期末公司客户权益规模较年初-10%至413 亿元、对应转化率同比+0.2ppt 至3.3%。2023 年以来海外利率持续增长,前三季度6 个月/12 个月Hibor 利率(月均值)较去年同期+2.9ppt/+2.5ppt 至4.7%/4.9%,驱动公司转化率有所上行。

      风险管理业务有所承压,创新业务模式以提升服务能力。1-3Q23 公司以基差贸易业务为主的其他业务净收入同比-69%至1.9 亿元(Q3 同比-81%/环比-27%),含期货市场对冲及自有资金投资的投资收入(剔除联营及合营企业投资收益)同比-42%至1.8 亿元(Q3 亏损1493 万元)。受现货市场成交规模下降、基差利润缩窄以及部分人员流失等影响,公司风险管理业务整体有所下滑。此外,资本市场主要股指有所下跌,1-3Q 沪深300、创业板指分别-4.7%、-14.6%,我们预计公司自有资金投资亦有所承压。在风险管理行业整体发展放缓的情况下,公司通过业务模式创新以扩大业务规模,如成功注册工业硅期货首批标准仓单,当前拥有13 个品种贸易商厂库资格,提升“期货+仓储物流”模式服务能力。

      盈利预测与估值

      考虑行业风险管理业务整体发展放缓,我们下调2023/24 年盈利预测29%/22%至7.1/9.4 亿元。当前股价对应2023/24e P/E 32/24x、P/B1.8/1.7x。

      我们维持跑赢行业评级,考虑活跃资本市场一揽子政策对板块估值带来支撑,我们下调目标价11%至19.4 元,对应2023/24e P/E 39/30x、P/B 2.3/2.2x,较当前股价有25%上行空间。

      风险

      期货市场成交额大幅下滑、监管政策不确定性、资本市场大幅波动。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网