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雪天盐业(600929)机构评级研报股票分析报告

 
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雪天盐业(600929)公司点评:湘渝盐化收购获批 纯碱景气贡献可观利润增量

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2021-12-22  查股网机构评级研报

事件:公司发布公告,12 月17 日,公司发行股份收购湘渝盐化资产事项获证监会核准批复。本次收购公司共发行股份4.16 亿股,发行对象为公司控股股东轻盐集团、轻盐晟富基金和华菱津杉,购买湘渝盐化100%股权,发行股份价格为4.71 元/股,交易对价共计19.28 亿元。

    湘渝盐化并入大幅增厚公司利润,纯碱产能构建核心优势。雪天盐业拟收购的公司湘渝盐化拥有纯碱产能70 万吨/年,扩产及技改正按计划逐步推进,纯碱产能有望进一步扩张,同生产成本将进一步下降。2021 年纯碱产品进入景气周期,并且本次景气周期的开启是由下游光伏行业的需求大增所带动。供不应求纯碱行业进入快速涨价期,3-6 月价格持续攀升,下半年价格涨幅高扬。21 年初轻质纯碱价格为1418 元/吨,截至9 月30日,价格为3214 元/吨,期间增速达126.66%;21 年初重质纯碱价格为1471 元/吨,截至9 月30 日,价格为3300 元/吨,期间增速达124.34%。

    在国家以2030 年实现碳达峰的大目标下,光伏装机量的持续增加将推动纯碱价格的持续景气。同时,双控政策下纯碱行业供应收紧,部分纯碱企业开工不足或停产停工,未来纯碱产能增长将有所限制,持续利好纯碱价格。湘渝盐化并入后,有望大幅增厚公司利润水平,提升公司盈利能力。

    公司以盐为轴,食用盐+盐化工双轮驱动。

    食用盐业务高端化+全国化,量价增长空间大。从价格角度,公司率领行业开启食盐高端升级之路,21 年4 月推出高端副品牌松態997 系列,广告投放、综艺赞助、明星代言等方式助力品牌效应提升,双管齐下扩大产品价增空间。从区域角度,公司在湖南省内影响力持续加强,省内渠道不断细化;随着盐业体制改革放开食用盐跨区经营,公司有节奏地打开省外市场,拓展势头强劲,公司全国化拓展趋势明显。

    盐化工下游产业链长,公司业务向下游延伸存在更高利润空间。公司积极向纯碱、烧碱、双氧水等下游产品延伸,为探索盐化工领域应用提供更多可能。目前双控及碳中和政策下,纯碱生产及产能扩张受限,下游新能源蓬勃发展需求缺口尚存,供需短期无法匹配,纯碱价格或维持高位震荡。

    此外,公司积极拓展盐药融合、盐穴储能等新业务,打造全新增长点。

    盈利预测:由于煤炭价格上涨增大成本压力,调整盈利预测,预测2021-2023 年净利润由1.83/2.26/2.73 亿元调至1.54/1.78/2.09 亿元,同比增速5.96%/15.66%/17.14%,EPS 为0.17/0.19/0.22 元/股。由于纯碱产能受限,下游新能源需求旺盛,致纯碱价格上涨,预测湘渝盐化2021-2023 年净利润由2.45/2.79/3.12 亿元调至3.41/4.10/4.55 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济周期、主要能源价格变动、业务拓展不及预期、交易完成后的整合风险、业绩承诺不能实现、业绩补偿金额未完整要盖、标的公司下属岩盐矿区可能搬迁、标的公司技改项目建设及投产相关风险。

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