事件。公司公布2020 年三季报，前三季度实现营业收入17.43 亿元，同比-9.49%；归母净利润2.53 亿元，同比-13.87%；扣非归母净利润2.05 亿元，同比-26.75%。其中三季度实现营业收入7.14 亿元，同比+6.03%；归母净利润1.10 亿元，同比+19.95%；扣非归母净利润0.72 亿元，同比-36.05%。

    　　Q3 海外市场逐步恢复，国内市场周期向上，营收恢复正增长。公司上半年受Q1 国内疫情以及Q2 海外疫情爆发影响，业绩承压。从收入端来看，目前随着海外逐渐复工，叠加国内车市周期向上，Q3 营收实现7.14 亿元，同比+6.03%，环比+70.81%，恢复正增长。我们预期Q4 随着国内车市进一步复苏，以及海外疫情影响钝化，业绩有望持续提升。从利润端来看，Q3实现归母净利润1.10 亿元，同比+19.95%，扣非归母净利润0.72 亿元，同比-36.05%。其中Q3 非经常性损益主要包括汇率波动导致的公允价值变动损益3647.49 万元，以及政府补助1255.43 万元。

    　　Q3 毛利率同比变动-4.81 PCT，期间费用率同比变动+3.38 PCT。1）从毛利率来看，Q2 以来公司受存货中成品成本较高影响，毛利率下滑。Q3 毛利为30.79%，同比变动-4.81 PCT，环比变动+0.45 PCT。2）上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.93%/7.53%/4.85%/-0.07%，分别同比+0.06/+0.91/-0.14/+2.55 PCT，其中财务费用大幅提升，主要由于Q3汇兑损失907.08 万元（19Q3 为汇兑收益2145.17 万元）。毛利率下滑以及期间费用率上升对公司扣非利润造成一定影响，但两者均为短期影响。我们预计Q4 随着高成本库存去化，毛利率回升，公司利润有望显著提升。

    　　新能源项目厂房顺利竣工，新能源产品前景可期。“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”于今年6 月厂房竣工交付，Q2 公司采购设备3500 万元，设备调试结束下半年有望顺利投产。目前公司获得或已开发博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒、博泽、埃贝赫、Proterra、伟创力等新能源汽车新客户或新项目。同时新能源业务平台化项目较多，订单充足，我们预计在未来1-2 年新能源产品有望成为公司业绩的新增长点。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为4.14/5.08/6.13 亿，对应EPS 为0.48/0.59/0.71 元，市盈率28.7/23.3/19.3倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振；全球疫情控制不及预期；汇率波动风险。