投资要点

    事件：公司发布20 年年报，20 年实现营收25.91 亿元，同比-1.38%；归母净利润4.26 亿元，同比-3.08%；其中20Q4 实现营收8.47 亿元，同比+20.93%；实现归母净利润1.73 亿元，同比+18.70%。

    20 年国内业务逆势同比+11.43%，20Q4 营收同比+20.93%。20 年营收同比-1.38%，其中外销同比-6.85%，内销同比+11.43%。归母净利同比-3.08%，毛利率同比-3.41pct，期间费用率同比-0.43pct。其中销售费用率同比-2.87pct，主要系产品运输费由销售费用重分类至营业成本，毛利率亦因此降低。20 年管理费用率同比+1.66pct，主要系职工薪酬、股份支付费用增加所致；研发费用率同比+0.50pct。20Q4 营收同比+20.93%，环比+18.65%，预计主要受益于新订单逐步放量。20Q4 毛利率25.87%，同比-7.72pct，环比-4.92pct，预计主要受产品运输费由销售费用重分类至营业成本所致（20Q4 销售净利率同比-0.78pct，环比+4.75pct）。 20Q4 销售净利率环比提升4.75pct，盈利能力快速恢复。

    新能源布局收获成效，布局半固态成型技术打造“产品超市”，新一轮产能扩张进入收获期。公司在新能源领域的布局已开始收获成效，20 年公司获得博世、大陆、联电、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒、博泽等新能源汽车新项目，寿命期内营收占新增销售收入比约28%；同时，公司在高压压铸、半固态成型技术形成全面布局。新能源汽车及轻量化零部件项目已于20 年6 月厂房交付，进入收获期，新一轮产能释放有望带来业绩高增长。21 年公司将继续抓住新能源市场机遇，并拓宽产品系列。

    布局新能源和更全面的压铸工艺，前期产能扩张进入收获期，业绩有望迎来高增长，维持“审慎增持”评级。专注精密压铸件，产品毛利率高，客户资源优质，在手订单充足，新能源业务的拓展将成为业绩的重要增长点，同时向更全面的压铸工艺布局。公司前期产能扩张进入收获期，业绩有望迎来高增长。我们调整2021-2022 年归母净利到6.4/7.6 亿元（原预测4.9/5.5亿元），新增23 年归母净利预测8.5 亿元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：出口业务风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。