核心观点

    业绩略超预期。2020 年公司营业收入25.91 亿元，同比下降1.4%；归母净利4.26 亿元，同比下降3.1%，扣非归母净利3.60 亿元，同比下降8.8%。

    2020 年执行新会计准则导致销售费用率同比下降2.9 个百分点，按原准则销售费用率同比提升，导致全年净利下滑。四季度营业收入8.47 亿元，同比增长20.9%，环比增长18.7%；归母净利1.73 亿元，同比增长18.7%，环比增长56.7%，扣非归母净利1.55 亿元，同比增长35.18%，环比增长115.41%。四季度单季营收新高，净利润大幅增长。2020 年公司拟向股东每股分红0.25 元。

    按原会计准则调整后全年毛利率31.73%，同比略下降。全年毛利率30.3%，同比下跌3.4 个百分点，四季度毛利率25.9%，同比下跌7.7 个百分点，环比下跌4.9 个百分点。按照原会计准则调整后全年销售费用率4.69%，同比基本持平，全年毛利率提升至31.73%，同比下降2.02 个百分点。期间费用率13.2%，同比下降0.4 个百分点，其中研发费用率5%，管理费用率7.9%，同比提升1.7 个百分点。2020 年经营性现金流净额7.41 亿元，同比下降21.99%。

    专注轻量化和精密压铸业务，强化新能源车客户与产品布局。公司加大新能源车领域布局，已获得博世、大陆、联合电子、麦格纳等新能源车新项目或新客户。公司专注精密压铸及轻量化研发，2020 年取得银宝压铸公司51%股权，强化高压压铸、半固态成型技术领域布局；在柳州建设汽车轻量化压铸件项目，在宁波计划建设科技产业园，为把握轻量化及铝合金压铸件新增需求作准备，并在德国设立研发项目中心布局轻量化压铸；设立南京迪升，开发的无油涡旋空压机结构紧凑、重量轻、噪音低，有望带来利润新增长点。

    财务预测与投资建议：调整收入及毛利率预测，预测公司2021-2023 年每股收益分别为0.71、0.86、1.04 元（原21-22 年0.61、0.73 元），可比公司为汽车零部件相关公司，可比公司21 年PE 平均估值30 倍，目标价21.30 元，维持买入评级。

    风险提示：汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间低于预期。