21Q1 营收端符合预期，利润端略低预期

    公司发布2021 年一季报：营业收入为8.01 亿元（同比+31.16%），归母净利润为1.08 亿元（同比+10.49%），扣非归母净利润为0.81亿元（同比-17.90%）。

    短期一次性多因素导致业绩略低预期

    21Q1 公司实现收入约8 亿元，环比下降5.4%，考虑到一季度是淡季以及下游整车产量受“缺芯”影响，公司一季度出货量环比有所下滑。公司业绩低于预期的主要原因：1）上游原材铝合金价格上涨；2）海外集装箱涨价使运费增加；3）春节员工留岗，人工费用增加；4）去年和当期获新项目较多，研发费用增加。

    上述前三个因素对业绩的影响是短期一次性的，因新项目订单增加导致的研发支出在未来会转化为收入增长。

    铝压铸行业空间大，格局是中期维度最大变量

    铝压铸行业是一个被忽视的较好赛道。行业符合轻量化趋势，空间较大（小件单车价值量可达1000 元），壁垒较高。中期维度下，四个边际变化有望加速优化行业格局：1）下游整车产品迭代加快利好响应快速的本土供应商；2）新能源车、造车新势力为本土供应商提供增量项目；3）整车平台化采购使OEM 精简供应商数量，“产品超市”型的综合供应商得到青睐；4）疫情带来的格局出清。

    投资建议：格局优化叠加精益管理，维持“买入”评级我们预计 2021-2023 年归母净利润分别为6.13/7.89/9.23 亿元，对应EPS 分别为0.71/0.92/1.07 元，当前股价对应估值分别为22.0/17.1/14.6x，给予公司 2022 年25xPE，对应目标价为23.00元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动，下游需求复苏不及预期等。