业绩符合预期，扣非业绩环比微增

    2021 年前三季度公司营收23.52 亿元，同比+34.92%，归母净利润2.79 亿元，同比+10.22%，扣非归母净利润2.20 亿元，同比+7.00%。21Q3 公司营收7.80 亿元，同比+9.29%，环比+1.32%，归母净利润0.81 亿元，同比-26.94%，环比-11.05%，扣非归母净利润0.69 亿元，同比-3.56%，环比+0.85%。公司业绩符合预期。

    21Q3 收入逆势增长，毛利率承压，期间费用率环比改善21Q3 全球汽车销量约1800 万辆，同比-14.7%，环比-14.8%；国内乘用车销量485 万辆，同比-11.9%，环比-1.3%。公司Q3 收入同环比实现增长，表现强于下游行业整体销售情况。受上游原材料和运费涨价影响，Q3 毛利率承压，同比-6.0pct，环比-3.2pct。

    费用方面，21Q3 费用率为15.9%，同比-0.3pct，环比-1.3pct。其中研发费用率为6.1%，同比+1.2pct，环比+0.4pct，我们认为主要系新项目研发增加所致；财务费用率为0.9%，同比+1.0pct（受汇率波动产生汇兑损失），环比回落1.4pct，带动期间费用率环比改善。期间费用率环比改善对冲部分毛利率环比下滑的影响，21Q3扣非归母净利率环比持平。

    投资建议：短期下游景气度修复，长期受益产业趋势与格局优化短期，下游缺芯影响逐步缓解，补库需求推动全球汽车产量修复，出货量提升的规模效应有望与原材料/运费涨价部分对冲，成本压力有望见顶。中长期，公司继续完善“产品超市”品类，把握电动化、智能化趋势，新增电驱、电控、车载充电单元、电源分配单元、逆变器单元、ADAS 影像系统等产品，不断提高单车价值量。设立半固态成型生产工厂，开拓高致密性、高力学性能铸件方面的供应能力，支撑新能源车电驱、电池、热管理方面项目拓展。竞争格局方面，疫情带来格局出清，成本、效率和响应优势加速本土零部件企业全球化，不断获得新订单体现公司竞争优势在持续提升。预计2021-2023 年净利润分别为3.8/7.0/8.8 亿元，对应EPS 分别为0.44/0.81/1.02 元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料涨价风险，下游需求不及预期，汇率波动等。