事项：

    　　公司发布2021 年三季报，本季度营收7.8 亿元、同比+9%、环比+1%，归母净利0.81 亿元、同比-27%、环比-11%。

    　　评论：

    　　三季报表现平稳，营收较好、利润率略降。公司本季度营收7.8 亿元、同比+9%、环比+1%，环比变化略好于行业，我们估计出口比例维持在7 成。归母净利3Q21 为0.81 亿元、同比-27%、环比-11%；扣非归母0.69 亿元、同比-4%、环比+1%。净利率10.7%、同比-5.2PP、环比-1.7PP，同环比变化主要由毛利率带来。其中：

    　　1) 毛利率24.8%、同比-6.0PP、环比-3.2PP，按毛利率-销售费用率为23.6%、同比-3.2PP、环比-2.9PP，毛利率的环比下降主要为原材料涨价等生产成本上升的滞后反应，公司8-9 成客户都是1-2 个季度进行议价，最终能实现毛利率的恢复，但在芯片影响下经营周期拉长，会延缓议价对毛利率的恢复。

    　　2) 期间费用受财务费用环比下降而略降，合计费用率15.9%、环比-1.3PP，管理、研发、销售费用保持大致平稳、正常波动。

    　　后疫情时代逐步进入订单收获期。公司作为小型铝合金压铸件领先公司，一方面不断持续挖掘管理效能、强化核心竞争力，近两年持续储备新产能以承接更多行业需求和更高市场份额，在2020 年和1H21 均实现新接项目量新高，后疫情时代的头部企业优势被进一步放大。另一方面受益于轻量化大趋势，产品品类不断扩张，开拓了电机系统和热管理系统里多项新产品，单车价值量理论合计可达到2-3 千元。未来，由于新能源车的开发周期更短，项目放量速度可能比传统车企的传统项目近一倍。我们估计后面随芯片问题逐步缓解，公司基盘营收将受益于行业产销恢复，新项目增量营收也将更加显著体现，利润率的压制也将由此得到大幅度的缓解，盈利弹性将有所体现。

    　　投资建议：公司依靠精益管理已建立对手难以复制的成本和效率优势，品类拓展性强，中长期成长性突出。公司今年经营受芯片以及原材料、运费等负面影响，但考虑阶段性负面影响将逐步消失且公司新订单充沛，结合三季报我们将公司2021-2023 年归母净利预期由6.1 亿、8.2 亿、10.3 亿元调整为3.7 亿、5.4亿、7.0 亿元，增速对应-13%、+46%、+30%，EPS 对应0.43 元、0.62 元、0.81元，对应当前PE 32 倍、22 倍、17 倍。考虑公司竞争力在全球范围内凸显，新品类新项目有望在全球汽车产业恢复以及电动车浪潮中加速放量，维持目标PE 30 倍，将目标估值由2021 年切换至2022 年，相应调整目标价至18.7 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：汇率波动较大、原材料涨价影响、芯片供给问题解决过慢等。