3Q21 业绩基本符合我们预期

    公司公布3Q21 业绩：3Q21 收入7.8 亿元，同比+9.29%，环比+1.32%；归母净利润0.81 亿元，同比-26.94%，环比-11.05%。3Q21 毛利率为24.80%，同比-5.98ppt，环比-3.20ppt，业绩基本符合我们预期。

    发展趋势

    行业持续受“缺芯”制约、供应链影响持续，3Q21 收入利润环比下滑。收入端看，行业产量持续受到芯片制约，3Q 批发量同比下滑13%，环比下滑1%；公司交付节奏变慢，库存周转天数从2Q21 的89 天提升至3Q21 的95天。毛利端看，3Q21 毛利率为24.80%，同比-5.98ppt，环比-3.20ppt，我们认为主要是原材料、运费价格上涨以及美元、欧元汇率影响所致。向前看，由于前期客户排产不及预期，公司保有一定库存，我们认为4Q 限电对公司影响有限。展望后市，我们认为随着海运费用回落、原材料价格企稳或下降，有望带来盈利释放弹性。

    中短期看，公司有望受益于行业加库带动收入上行。中国市场看，9 月狭义乘用车产量及批发环比增速达到16.1%/15.0%，芯片紧缺情况有所缓解，但仍处于紧平衡。我们认为，随着疫情逐步平稳，芯片供应有望边际改善，2021年底有望进入加库周期。全球市场看，受疫情反复、芯片短缺影响， IHS 于9 月预计，全球2H21 产量预测同比下降约20%。伴随芯片供应边际改善，我们预计全球乘用车行业有望逐步进入加库周期，2022 年产销有望回升。我们认为公司有望受益于中国市场、全球市场行业加库，推动4 季度和2022年收入利润上行。

    长期看，我们看好公司订单获取能力和较强的抗风险能力。公司持续获取国内外知名整车厂以及Tier1 供应商新订单，增强获取现有市场份额的竞争力；另一方面公司充分把握新能源、电动化、智能化的发展趋势，加大新能源汽车三电系统，汽车视觉系统、热管理系统等产品的开发力度，汽车智能化、新能源新项目收入占比持续提升。向前看，我们认为公司定位“零部件超市”，专注做小型铝件，有望充分发挥精细化管理能力和规模优势，降低采购成本，在产业链中具备较高的持续存在价值。同时，公司主要作为Tier2 供应商，对于单个整车厂的依赖程度较为有限，抗风险能力较强。

    盈利预测与估值

    考虑到缺芯影响公司交付，我们下调2021 年盈利预测7%至4.5 亿元，维持2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年25.8 倍/14.5 倍市盈率。

    维持跑赢行业评级和19.00 元目标价，对应36.5 倍2021 年市盈率和20.4倍2022 年市盈率，较当前股价有40.8%的上行空间。

    风险

    芯片对产能制约的影响持续。