2022 年3 月17 日晚，公司发布年报，2021 年实现营收32.06 亿元，同比+23.7%；实现归母净利润3.10 亿元，同比-27.2%。其中，2021 第四季度实现营收8.54 亿元，同比+0.8%；实现归母净利润0.31 亿元，同比-82.1%，业绩承压，主要系下游芯片短缺、原材料及海运费价格上涨、人民币升值所致。考虑行业缺芯、运费涨价等负面影响仍在，我们下调公司2022/23 年EPS 预测至0.64/0.85 元（原预测为0.67/0.87 元），新增2024 年EPS 预测为1.06 元；考虑公司未来新能源、智能化产品在手订单充沛，未来3 年业绩CAGR 为43.5%，考虑到行业缺芯情况仍在，原材料价格依然处于高位，给予公司2022年30xPE 的估值，目标价19 元，维持“买入”评级。

    　　 4Q21 业绩承压，新能源产品增长亮眼。2021 年实现营收32.06 亿元，同比+23.7%；归母净利润3.10 亿元，同比-27.2%。其中，2021 年第四季度实现营收8.54 亿元，同比+0.8%；实现归母净利润0.31 亿元，同比-82.1%，业绩承压，主要系汽车行业芯片供应短缺、原材料价格持续大幅上涨、国际海运费持续大幅上涨、人民币持续升值等多种外部因素的影响。公司2021 年获得的新能源汽车、热管理、智驾项目新增收入占比为70%，公司新能源汽车产品销售收入同比+180.0%，表现亮眼。

    　　 受原料涨价、运费上涨等影响，毛利率有所滑落。4Q21 公司毛利率为23.3%，同比-2.6pcts，环比-1.5pcts，主要系原材料和运费价格上涨所致。4Q21 公司费用率为19.2%，同比+11.0pcts，环比+3.3pcts，其中销售费用率为1.4%，同比+5.7pcts，环比+0.2pct，主要系职工薪酬和租赁费增加所致；管理费用率为6.7%，同比-0.9pct，环比-1.1pcts；研发费用率为6.2%，同比+2.2pcts，环比+0.1pct；财务费用率为5.0%，同比+3.9pcts，主要系因汇率波动导致汇兑损失增加。

    　　 “产品超市”品类不断拓宽，一体压铸增长可期。公司深度配套法雷奥、博世、麦格纳和电产等全球汽车零部件一级供应商龙头，不断提高转向、雨刮、动力、制动系统等中小件“隐形冠军”产品市场占有率。同时，公司充分把握新能源、电动化、智能化的发展趋势，明确“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的产品战略，拓展新能源汽车电驱、电控、车载充电单元、电源分配单元、逆变器单元，智能化ADAS 影像系统等全新品类，打造全新的汽车零部件“产品超市”。此外，公司近期发行价值16 亿元可转债，募集资金将部分用于引进800吨到8400 吨不等的国外中大型精益压铸单元，为公司进军一体化压铸新赛道占领战略制高点。

    　　 新能源、智能化项目不断突破，高固相半固态成型技术持续向前。2020 年，公司收购银宝压铸51%股权，设立半固态成型专业化产品生产工厂，开拓公司在高致密性、高力学性能铸件方面的供应能力。报告期内，公司固态产品在新能源汽车电池包系统、电驱系统、热管理系统等方面取得零的突破，我们判断2021年至今半固态项目寿命期内新增销售收入占比约为10%。公司获取新项目寿命期内预计新增销售收入、再创新高，新增开发法雷奥、大陆、汇川技术、海康威视、舜宇集团、速腾聚创、蔚来等新能源汽车或汽车智能化项目。

    　　 风险因素：全球汽车销量不及预期；海外疫情加剧；我国汽车行业电动化不及预期。

    　　 投资建议：下游缺芯、原料涨价、运费攀升压力有望缓解，公司业绩具备修复空间。长期来看，公司是国内领先的铝高压铸造龙头，稳步上升的全球汽车产销量以及不断提高的汽车用铝量将使得汽车铝合金精密压铸件的市场空间持续增长。公司在小型化铝高压铸造件领域商业模式独特，精细化管理优势明显。

    　　考虑原料价格高位、运费涨价等负面影响仍在，我们下调公司2022/23 年EPS预测至0.64/0.85 元（原预测为0.67/0.87 元），新增2024 年EPS 预测为1.06元；考虑公司未来新能源、智能化产品在手订单充沛，未来3 年业绩CAGR 为43.5%，考虑到行业缺芯情况仍在，原材料价格依然处于高位，给予公司2022年30xPE 的估值，目标价19 元，维持“买入”评级。