本报告导读：

    2021年公司新能源产品的收入和订单继续高速增长；原材料、汇率和运费等多重因素影响盈利能力，公司2021 年业绩略低于预期，预计2022 年盈利能力开始复苏。

    投资要点：

    下调目标价至19 .25元，维持增持评级。考虑成本及汇率的影响下调公司2022-2024 年EPS 预测为0.56（-0.30）/0.77（-0.33）/1.01 元，参考可比公司给予公司2023 年25 倍PE，下调目标价至19.25 元（原为21.12 元），维持增持评级。

    业绩略低于市场预期。2021 年公司实现营业收入32.06 亿元，同增23.75%；归属净利润3.1 亿元，同减27.24%；扣非净利润2.35 亿元，同减34.86%，略低于预期。其中Q4 营收8.54 亿元，同增0.76%，归属净利润0.31 亿元，同减82.07%。

    原材料、汇率和运输费用等多重因素影响盈利能力，预计2022年部分因素开始边际改善。公司主要原材料是铝材，2021 年价格大幅上涨，尤其是Q4 环比涨价明显；公司2021 年海外业务收入占比接近三分之二，受到运费上涨和人民币升值的冲击。2022 年看，原材料价格和运费价格边际回落的概率较大，公司整体盈利能力有望逐步复苏。

    新能源车产品高速增长，一体化压铸逐步推进。2021 年度公司新能源汽车相关产品销售收入同比增长约180%，公司获得的新能源车、热管理系统、智能驾驶视觉系统等寿命期内预计新增销售收入占比约为70%。公司目前拥有2200T、2800T、4400T 等各种规格型号的大型压铸机，2022 年在新工厂计划导入3500T、6100T/8400T 等大型压铸机，目标获得制造新能源汽车的“发动机”、“变速箱”等大壳体，并向汽车结构件发起冲击。

    风险提示：原材料涨价影响盈利能力、行业竞争加剧