事件：公司发布2021 年年度报告。2021 年公司实现营业收入32.1 亿元，同比+23.8%；归母净利润3.1 亿元，同比-27.2%；第四季度实现营业收入8.5亿元，同比增长0.8%；归母净利润0.3 亿元，同比-82.1%。

    收入实现同比增长，原材料、运费、汇率等因素导致盈利能力短期承压。公司2021 年度营收同比增长23.8%，我们推测主要得益于公司传统中小件产品的市场份额提升和新能源汽车、智能化产品的快速拓展。公司盈利能力承压，主要受到以下因素的影响：（1）原材料价格上涨；（2）国际海运费上涨；（3）汇率波动导致汇兑损失增加，2021 年公司汇兑损益约1 亿元，较2020年增加了0.89 亿元。

    产品加速向电动化、智能化转型，相关收入占比不断提升。公司已基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS 影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，2021 年新能源汽车用产品销售收入同比增长约180%，热管理系统、电控系统、电驱系统产品的收入占比超7%。2021 年公司获得的新项目中，新能源汽车产品预计金额占比约70%，较2020 年28%的占比有明显提升。

    明确“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的产品战略，公司成长可期。

    （1）中小件：公司是铝合金精密压铸件的全球隐形冠军，在转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等中小件产品拥有较强的竞争力。受疫情等因素影响，原本同步开发能力较弱的小型公司无法持续投入，行业的集中度逐步提升，公司作为龙头将持续受益。（2）新能源三电系统+汽车结构件：公司具备转型新能源三电系统等中大件产品的能力，4400T 压铸机已投入量产，预计今年还将导入3500T、6100T、8400T 等大吨位压铸机。公司目前订单拓展顺利，随着宁波慈城产业园、安徽马鞍山工厂、墨西哥工厂等在建产能的释放，将推动公司业绩增长。

    公司盈利预测及投资评级：我们看好公司传统中小件产品市占率的持续提升，以及新能源车、智能化产品上量贡献业绩增量。考虑到原材料价格和运费上涨的影响，我们调整公司2022-2023 年归母净利润分别为5.98、7.26 亿元，（前值为6.87、8.15 亿元），对应EPS 分别为0.69、0.84 元（前值为0.80、0.95 元），预计2024 年归母净利润为9.21 亿元，对应EPS 为1.07 元。2022年3 月18 日收盘价对应2022-2024 年PE 值分别为19、16 和13 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；汇率波动；运价上涨；公司新产品拓展情况不及预期。