【事项】

    公司发布2021 年年报：2021 年实现营业收入32.06 亿元，同比增长23.75%；实现归母净利润3.10 亿元，同比下滑27.24%；实现扣非归母净利润2.35 亿元，同比下滑34.86%。其中2021Q4 实现营业收入8.54 亿元，同比增长0.76%，环比增长9.40%；实现归母净利润0.31亿元，同比下滑82.07%，环比下滑61.56%；实现扣非归母净利润0.15亿元，同比下滑90.28%，环比下滑78.26%。

    【评论】

    受原材料和汇兑损失等多因素影响，公司2021 年利润承压。公司2021年营业收入为32.06 亿元，同比增长23.75%，其中新能源汽车业务预计贡献新增销售收入的70%，成为增长重要支持点。2021 年归母净利润为3.10 亿元，同比下滑27.24%，主要是受原材料价格上涨、海运费价格上涨以及汇兑损失所导致的。公司2021年销售毛利率为26.3%，同比减少4.0pct；期间三费费用率为17.3%，同比增加4.1pct，主要是由于汇兑损失导致财务费用率增加3.7pct。公司海外营收占比超过60%，在2021Q4 人民币汇率达到年内高点的背景下，公司2021Q4 归母净利润仅为0.31 亿元，同环比分别下滑82.07%和61.56%。

    国内汽车铝合金精密压铸件领先供应商，新能源业务高速增长。公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售，以往产品主要为发动机系统、转向系统、动力系统和雨刮系统中的中小铝合金压铸件。在新能源汽车带动的轻量化趋势下，公司积极拓展汽车结构件和新能源产品。在新能源业务方面，公司聚焦热管理系统、三电系统和视觉系统等，2021 年营业收入同比增长约为180%，终端产品已经运用于Canoo、蔚来、理想和零跑等新势力中。根据公司战略转型升级目标，力争到2025 年新能源汽车产品营收占比超过30%，2030 年达到70%。当前公司新能源汽车业务营收占比仅超过7%，我们认为公司未来新能源业务将持续快速增长。同时在最新的一体化压铸赛道上，公司已经储备了1250T、1650T、2200T、2800T、4400T 等各种规格型号的压铸机，并计划导入6100T/8400T 的大型压铸机和建立大吨位压铸技术团队，有望在行业发展初期抢占先发优势。

    【投资建议】

    公司作为国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商，在保持通用中小件稳步增长的情况下，大力拓展新能源业务。其中新能源汽车热管理系统、新能源汽车三电系统、新能源汽车视觉系统等业务在2021 年实现高速增长，后续有望继续保持高增长态势。预计公司2022-2024 年营业收入分别为40.48/49.21/58.35 亿元，归母净利润分别为5.07/6.50/7.85 亿元，对应EPS 分别为0.59/0.75/0.91 元/股，对应PE 分别为22.08/17.22/14.26倍，考虑到公司新能源业务处于增长快车道，给予公司“增持”评级。

    【风险提示】

    下游客户需求不及预期；

    新能源汽车业务拓展不及预期；

    原材料价格波动风险。