事件:

    公司发布2021 年报:全年实现营收32.06 亿元,同比增长23.75%,实现归母净利润3.10 亿元,同比下降27.24%,基本每股收益0.36 元/股,年报分红预案:每10 股派送现金红利2.00 元(含税)。

    点评:

    成本费用上涨侵蚀利润,新项目订单储备充足,未来增长可期

    1)分季度看,Q4 单季实现营收8.54 亿元,同环比增长0.76%/9.40%,对应毛利率23.28%,同环比下降2.60/1.53pct,主要系原材料价格及运费大幅上涨所致;净利润0.31 亿元,同环比下降82.07%/61.56%,对应净利率4.05%,同环比下降16.62/6.65pct,系成本与费用端共同影响所致,其中,期间费用率同环比提升10.98/3.34pct(新项目研发与汇兑损失致研发费用与财务费用同比增长58.03%/360.50%)。2)公司顺应汽车电动智能化趋势,积极开发新项目,全年新能源汽车用产品收入同比增长约180%,增长势头强劲,符合我们预期。订单方面,2020/2021 年公司获得的新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为28%/70%,未来将持续成为公司新的增长亮点。

    车用铝合金市场空间广阔,公司成长空间可观

    目前中国乘用车平均用铝量为130Kg/辆,相比欧美差距较大;《节能与新能源汽车技术路线图》预计到2025/2030 年, 我国单车用铝量将分别超过250/350kg,未来国内汽车用铝合金市场空间很大。经测算,我们预计到2025年,全球与国内车用铝合金市场规模分别为9300/3200 亿元,车用铝合金市场空间广阔。公司在国内汽车铝合金压铸件领域拥有相对比较优势,未来有望充分受益于全球及国内的汽车轻量化趋势,成长潜力大。

    盈利预测,维持“增持”评级

    我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.51/0.65/0.84 元/股,对应PE 分别为24/19/15 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:经贸摩擦风险;芯片短缺风险;订单与收入增长低于预期;新能源及智能汽车项目进展低于预期;费用成本增长超预期;原材料涨价超预期;提质增效进展低于预期;汇率风险。