事件：公司发布2022 年第一季度报告。报告期内公司实现营业收入9.03 亿元，同比+12.7%；实现归母净利润0.85 亿元，同比-21.1%。

    营收同环比表现优于下游，盈利能力短期承压。公司2022Q1 营收同比+12.7%，环比+5.8%，优于下游乘用车的产量表现（同期国内乘用车产量同比+11.0%，环比-18.6%）。我们推测这主要得益于公司传统中小件产品的市场份额提升和新能源汽车、智能化产品的快速拓展。2022Q1 公司归母净利润同比下滑，主要系毛利率端受到原材料价格和国际海运费上涨的影响。随着公司与主机厂调价机制的进一步推进，原材料成本向下游传导，公司毛利率有望提升。

    产品加速向电动化、智能化转型，相关收入占比不断提升。公司已基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS 影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，2021 年新能源汽车用产品销售收入同比增长约180%，热管理系统、电控系统、电驱系统产品的收入占比超7%。2021 年公司获得的新项目中，新能源汽车产品预计金额占比约70%，较2020 年28%的占比有明显提升。

    明确“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的产品战略，公司成长可期。

    （1）中小件：公司是铝合金精密压铸件的全球隐形冠军，在转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等中小件产品拥有较强的竞争力。受疫情等因素影响，原本同步开发能力较弱的小型公司无法持续投入，行业的集中度逐步提升，公司作为龙头将持续受益。（2）新能源三电系统+汽车结构件：公司具备转型新能源三电系统等中大件产品的能力，4400T 压铸机已投入量产，预计今年还将导入3500T、6100T、8400T 等大吨位压铸机。公司目前订单拓展顺利，随着宁波慈城产业园、安徽马鞍山工厂、墨西哥工厂等在建产能的释放，将推动公司业绩增长。

    公司盈利预测及投资评级：我们看好公司传统中小件产品市占率的持续提升，以及新能源车、智能化产品上量贡献业绩增量。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.98、7.26、9.21 亿元，对应EPS 分别为0.69、0.84、1.07 元。2022 年4 月27 日收盘价对应2022-2024 年PE 值分别为14、12和9 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；汇率波动；运价上涨；公司新产品拓展情况不及预期。