事件概述

    公司拟以人民币29,854.7 万元为购买价格，收购富乐压铸（太仓）67.5%的股权，其中收购卖方Foehl Beteiligungen GmbH持有的富乐太仓43.75%的股权，交易金额为人民币 19,350.30万元；收购卖方 Foehl Asia Pacific Limited 持有的富乐太仓 23.75%的股权，交易金额为人民币 10,504.40 万元，并于2022 年 6 月 28 日与卖方富乐德国、富乐亚太签署《股权转让协议》。本次交易完成后， 本公司将合计取得富乐太仓67.50%的股权，纳入公司合并报表范围。

    分析判断:

    收购富乐太仓 拓展锌合金压铸

    富乐太仓主要从事锌合金精密压铸件的研发、生产及销售，产品主要应用于汽车、家用电器、通讯、消费电子及建筑五金等多个领域。近三年来，汽车类收入占比均超过 80%，主要应用于汽车安全系统（安全带、安全气囊）、电子系统（天线、点火开关、遥控钥匙）、 电机系统（电机壳）、座椅系统（座椅轨道齿轮箱零件）、转向系统（方向机锁止 机构、转向柱密封盖）等多个系统。2021 收入3.2 亿元，同比+33.5%，经营相对稳健。

    我们认为本次收购将会有以下协同：

    1、 产品协同：不断完善“产品超市”品类，提高公司单车配套价值；同时下游应用由汽车拓展至家用电器、通讯、消费电子及建筑五金，可提升整体竞争力和抗风险能力；

    2、 材料协同：锌合金相较铝合金具有熔点低、流动性好、易熔焊、易于表面处理等特点，通过压铸工艺可以制造形状复杂、表面光滑、薄壁等精密压铸件；

    3、 生产协同：富乐太仓积累了丰富的制造技术、管理及信息化建设经验，本次收购有助于公司更精进自动化生产、精密加工技术；

    4、 客户协同：富乐太仓客户资源优质稳定，如奥托立夫、莫仕、博西华、恺博等，丰富公司的客户结构。

    电动智能加速开拓 全球化持续推进

    公司积极拥抱电动智能变革，新增开发如新能源汽车电驱（三合一、多合一）、电控、车载充电单元、电源分配单元、电池模组、逆变器单元，智能驾驶系统、热管理系统、汽车结构件等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求及氢能源汽车用的铝合金精密压铸件产品，基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS 影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，并不断向汽车结构件扩展，不断精湛工艺技术，丰富产品种类。公司获取新项目寿命期内预计新增收入再创新高，新增法雷奥、大陆、联合电子、埃贝赫、日本电产、博格华纳、汇川技术、邦奇、海康威视、舜宇集团、速腾聚创、蔚来、零跑、理想等电动智能化项目，2021 获得新能源汽车项目、热管理系统项目、汽车视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比超过70%。

    我们预计公司的雨刮类产品（包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等）全球市占率达到30%，其他产品市占率均不超过10%，仍有很大提升空间。凭借公司智能制造的稳步推进，“数字化”工厂带来的生产效率大幅提升，性价比优势愈发明显，将加速抢夺全球份额，市占率有望持续提升。

    投资建议

    我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及原材料价格上涨的影响，维持盈利预测：预计公司2022-24 年收入为39.4/50.4/64.0 亿元，归母净利由5.7/7.9/9.7 亿元调为5.7/7.8/9.7 亿元， EPS 由0.66/0.92/1.12 元调为0.65/0.90/1.12 元，对应2022 年6 月28 日18.52 元/股收盘价PE 为28/20/17 倍，考虑到电动智能业务的高成长性，维持“买入”评级。

    风险提示

    缺芯影响超预期；海外乘用车需求改善低于预期；原材料价格上涨超预期等。