业绩预览

    　　公司公布3Q22 业绩预告，业绩预告符合我们预期公司预计3Q22 归母净利润中枢1.92 亿元，同比/环比+137.9%/+49.6%，扣非后归母净利润中枢2.09 亿元，同比/环比+201.0%/+69.2%。公司业绩预告符合我们预期。

    　　关注要点

    　　国内行业销量环比恢复和新能源渗透率持续提升带动公司收入上行，预计海外收入受需求下滑影响有所下降；多因素致盈利能力提升。根据Marklines，国内乘用车3Q22 销量环比+33.7%，其中新能源车占比率28.5%，环比+2.3ppt，我们预计行业端需求回升对公司营收拉动效果明显。海外看，美国/欧洲3Q22 乘用车销量环比-2.9%/-8.9%，我们预计公司海外收入可能下滑。公司预计3Q22 净利润同环比均有明显增幅，我们认为主要系：1）汇兑收益：2021 年公司海外营收占比约为64.5%，美元持续升值带来汇兑收益增厚利润；2）原材料价格下降：3Q22 平均铝价环比-15.2%，带动毛利率显著改善；3）海运费回落：3Q22 宁波出口集装箱运价综合指数环比-26.4%，海运费回落带来营业成本的下降。

    　　发行可转债新建产能，业务范围持续向中大型压铸件扩张。公司可转债正式发行募资15.7 亿元用于智能制造科技产业园项目。该项目新增中大型精益压铸单元、数控加工中心等自动化设备及生产线，共计704 台（套）。项目建成后，公司有望新增新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体、新能源汽车车身部件和新能源汽车电控及其他类壳体等710 万件产能，其中产能壳体以及车身等中大型铝压铸件占据多数，进一步扩张中大件产能。

    　　我们预计新产能有望逐步投产，贡献未来几年收入增量。

    　　公司加速布局一体化压铸产品，看好该赛道未来需求增长空间。根据公告，公司将通过可转债项目募资引进800 吨到8400 吨的中大型压铸机，增强其在新能源汽车三电系统核心零部件、大型结构件、一体化压铸件领域的竞争力。我们认为，一体化压铸由于其低成本、减自重的优势，未来成长空间较为广阔，公司有望借此进一步打开成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到美元升值可能带来的利润增厚、以及海运费和原材料价格回落，我们上调2022 年净利润13.4%至5.9 亿元，维持2023 年盈利预测基本不变。

    　　当前股价对应2022/2023 年28.4 倍/23.0 倍P/E。鉴于市场对1Q23 行业需求的担忧，估值中枢有所回落，我们维持跑赢行业评级和22.0 元目标价，对应2022/2023 年32.7 倍/26.5 倍P/E，较当前股价有15.2%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格、海运费涨幅超预期。