事件概述
公司发布2022 年三季报：2022Q1-3 实现营收30.3 亿元，同比+28.7%；归母净利4.1 亿元，同比+46.1%；扣非归母净利4.0 亿元，同比+81.1%，位于业绩预告上限。其中22Q3 实现营收11.9 亿元，同比+52.9%，环比+28.2%；归母净利1.9 亿元，同比+140.9%，环比+51.4%；扣非归母净利2.1 亿元，同比+204.7%，环比+71.3%。
分析判断:
单季营收再创新高 利润率显著回升
收入端：公司22Q1-Q3 营收30.3 亿元，同比+28.7%，其中22Q3 营收11.9 亿元，同比+52.9%，环比+28.2%。“新能源汽车+智能驾驶”业务增长强劲，新能源客户放量驱动收入增长，公司不断完善产品结构，新项目增长强劲，单车价值量持续提升。
毛利率：公司22Q1-Q3 毛利率27.0%，同比-0.4pct，其中22Q3 毛利率30.0%，同比+5.2pct，环比+3.3pct，我们判断毛利率同环比提升主因产能利用率提升叠加海运费、汇率等压制因素缓解。
费用端：公司22Q3 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费率分别1.4%、5.4%、4.1%、-3.5%，同比分别+0.2、-2.4、-2.0、-4.4pct，环比分别+0.1、-0.9、-1.1、-0.7pct，其中财务费用率明显下降主要受益于汇率波动。
利润端：22Q3 实现归母净利1.9 亿元，同比+140.9%，环比+51.4%；净利率17.0%，同比+6.3pct，环比+2.5pc，利润率如期修复。公司目前基本实现新能源汽车三电系统、智能驾驶/ADAS 影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，汽车结构件项目取得重要突破，预计随着公司在手新能源订单的逐步量产，业绩有望持续高增长。
收购富乐太仓 拓展锌合金压铸
公司以人民币3.0 亿元收购富乐压铸（太仓）67.5%的股权，并纳入公司合并报表范围。富乐太仓主要从事锌合金精密压铸件的研发、生产及销售，产品主要应用于汽车、家用电器、通讯、消费电子及建筑五金等多个领域。近三年来，汽车类收入占比均超过80%，主要应用于汽车安全系统、电子系统、电机系统、座椅系统、转向系统等。2021 收入3.2 亿元，同比+33.5%，经营相对稳健。我们认为本次收购将会有以下协同：
1、产品协同：不断完善“产品超市”品类，提高公司单车配套价值；同时下游应用由汽车拓展至家用电器、通讯、消费电子及建筑五金，可提升整体竞争力和抗风险能力；2、材料协同：锌合金相较铝合金具有熔点低、流动性好、易熔焊、易于表面处理等特点，通过压铸工艺可以制造形状复杂、表面光滑、薄壁等精密压铸件；
3、生产协同：富乐太仓积累了丰富的制造技术、管理及信息化建设经验，本次收购有助于公司更精进自动化生产、精密加工技术；
4、客户协同：富乐太仓客户资源优质稳定，如奥托立夫、莫仕、博西华、恺博等，丰富公司的客户结构。
电动智能加速开拓 全球化持续推进
公司积极拥抱电动智能变革，新增开发如新能源汽车电驱（三合一、多合一）、电控、车载充电单元、电源分配单元、电池模组、逆变器单元，智能驾驶系统、热管理系统、汽车结构件等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求及氢能源汽车用的铝合金精密压铸件产品，基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS 影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，并不断向汽车结构件扩展，不断精湛工艺技术，丰富产品种类。公司获取新项目寿命期内预计新增收入再创新高，新增法雷奥、大陆、联合电子、埃贝赫、日本电产、博格华纳、汇川技术、邦奇、海康威视、舜宇集团、速腾聚创、蔚来、零跑、理想等电动智能化项目，2022H1 获得新能源汽车项目、热管理系统项目、汽车视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为80%。
我们预计公司的雨刮类产品（包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等）全球市占率达到30%，其他产品市占率均不超过10%，仍有很大提升空间。凭借公司智能制造的稳步推进，“数字化”工厂带来的生产效率大幅提升，性价比优势愈发明显，将加速抢夺全球份额，市占率有望持续提升。
投资建议
我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及运费、汇率等的影响，调整盈利预测：预计公司2022-24 年收入由39.4/50.4/64.0 亿元调为42.5/53.2/71.9 亿元，归母净利由5.7/7.8/9.7 亿元调为6.1/8.0/10.9 亿元，EPS 由0.64/0.88/1.10 元调为0.69/0.91/1.24 元，对应2022年10 月27 日19.55 元/股收盘价，PE 为28/21/16 倍，考虑到电动智能业务的高成长性，维持“买入”评级。
风险提示
汽车销量不及预期；海外乘用车需求改善低于预期；原材料价格上涨超预期等。