公司从专注小件压铸的隐形冠军转型到小中大件全布局的压铸旗舰。公司是国内头部汽车铝压铸件供应商，客户包括全球Tier1 与新能源主机厂。公司的成长路径大致可以分为三大阶段：深耕细作时期（1995-2017 年，小件压铸），布局转型时期（2018-2021年，向新能源中大件、智能化部件拓展），收获扩张时期（2022 年及以后，新产能新业务释放），目前公司正处于前期布局的收获期初期，2023-2025 年有望进一步向上。公司推出过5 轮股权激励计划，覆盖中高层领导/业务骨干/基层工作人员，股权激励有效强化员工积极性。

    　　三大拐点助力高增长：业务拓展+产能释放+利润率提升。压铸行业空间快速增长，格局逐步集中，优质公司有望提升市占率。三大拐点助力公司高增长：（1）业务拓展：从小件到三电、热管理、智能化部件。公司客户资源优质，在手订单充足，预计2023 年三电壳体产品收入占比有望达到30%，智能驾驶与热管理业务占比有望达到10%。（2）产能释放：当前处于密集的产能投放期。公司2020 年在柳州，宁波与墨西哥获得土地开始建设工厂，2022 年开始三地工厂陆续投产，预计三地新工厂释放的产能或将在2023 年/2024 年为公司带来16 亿元/10.6 亿元的增量产值；公司2022年在安徽拿地开始新建工厂，预计将在2024-2025 年逐步释放。（3）盈利能力拐点：

    　　外部冲击减弱，利润率有望向上。原材料与海运费对毛利的负面冲击消退，套保工具对冲外汇单边下行风险，费用率有望降低，公司净利率有望向上。

    　　三大优势确保高质量：精益生产+生态链公司+股权激励。（1）生产销售全流程数字化，生产与运营效率大幅提升。公司在2016 年启动“IKD 精益数字化工厂战略”，2019 年建设5G 智慧工厂，实现了压铸制造全流程透明化、数字化、智能化。（2）布局众多生态链公司，通过协同降本提效。公司参股与控股众多产业链子公司，涉及模具制造与加工，工业炉设计与制造，金属材料的加工制造，新材料开发，新技术（半固态）与新工艺（锌合金）等多个领域。（3）“阿米巴”管理机制设计让公司利益与员工个人利益高度一致。公司以业务单元的模式对业务进行管理，设置销售业务单元5 个，产品生产型工厂9 个，海外工厂1 个，每个业务单元独立考核，公司业绩与个人业绩高度挂钩，充分调动员工积极性，激发员工潜能。

    　　公司新能源中大件进入放量期，看好公司“产能扩张+品类拓展”的新周期，维持“增持”评级。公司专注精密压铸件，新能源产品与客户拓展，产能扩张进入收获期，预计带来收入高增长，同时产能利用率提升，净利率有望向上。另外，公司布局一体化压铸业务，未来有望成为公司新增长点。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测6.40 亿元/8.97 亿元/11.27 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产能释放不及预期；原材料价格上涨；汇率出现大幅波动