投资要点

    　　事件：公司发布2022 年年度报告，22 年公司实现收入 42.7 亿元， YOY+33.1%；归母净利 6.5 亿元，YOY+109.3%。其中，22Q4 单季度实现营收 12.4亿元， YOY/QOQ 分别+45.1%/+3.8%；归母净利 2.4 亿元，YOY/QOQ 分别+678.2%/+24.2%。

    　　“新能源业务+智能驾驶”新产品放量，客户向国内新能源集中22 年公司实现收入42.7 亿元，同比+33.1%，归母 净利 6.5 亿元，YOY+109.3%（业绩预增公告为6.2~6.6 亿元），业绩好于预期。22Q4 实现收入12.4 亿元，YOY/QOQ 分别+45.1%/+3.8%，Q4 归母净利 2.4 亿元， YOY/QOQ +678.2%/+24.2%。公司强化 “新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，直供蔚来、理想、零跑、Canoo 等主机厂，客户结构变化，①22 年国内客户占比提升至41.88%，同比+8.3pct；②22 年前五大客户收入占比40%，同比下降5.4pct。

    　　规模效应凸显，原材料、海运费价格回落

    　　22 年公司毛利率27.8%，同比+1.5 pct，其中汽车类压铸件的毛利率为26.2%，同比+2.0 pct，原材料价格回落，预计未来毛利率向好，由于①铝合金价格从22Q3 开始回稳，且 2023 年 IKD （MALAYSIA） SDN.BHD 动工，拟建设铝合金材料，24 年将实现原材料价格部分可控，②全球疫情恢复，海运费下降。22Q4 公司的期间费用率为10.2%，同比-9 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9/5.5/5.0/-2.2pct，同比分别+0.5/-1.2/-1.2/-7.2pct，规模效应凸显，财务费用大幅降低是由于22 年汇率正向影响， 公司在23 年采用外汇期权进行美元、欧元、日元避险，预计2023 年盈利能力稳定。

    　　持续加码新能源产能，收购富乐太仓产生协同效应。

    　　新能源需求强劲，公司2022 年新能源订单占比约70%（其中车身5%、三电40%、智能驾驶12%、热管理10%），公司加码新能源产能，柳州工厂于22 年4月动工，爱柯迪智能制造园22 年11 月交付，墨西哥于23Q1 设备搬迁，安徽基地一期270 亩将于24H2 交付。富乐太仓与本部形成协同效应，富乐太仓净利率达16.17%（2021 年净利率为10.69%），锌压铸与铝压铸实现协同效应，盈利水平提升。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2023~2025 营收分别为57、73、89 亿元，YOY 为34%、27%、23%，归母净利分别为8.5、10.6、13.3 亿元，YOY 为31%、25%、26%，EPS 分别为1、1.2、1.5 元/股，对应PE24、19、15x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汽车行业景气度下降；汇率、原材料、海运波动；新能源产能扩张不及预期等。