事件：公司发布 2022 年年报，全年营业收入为 42.7 亿元，同比增长 33.1%；全年归母净利润为 6.5 亿元，同比增长 109.3%。分拆看，Q4 业绩实现大幅增长，Q4 营业收入为 12.4 亿元，同比增长 45.1%，环比增长 3.8%；Q4 归母净利润 2.4 亿元，同比增长 678.2%，环比增长 24.2%。

    　　新产品开发项目创历史新高，新能源订单持续放量。根据中国汽车工业协会数据，2022 年我国新能源汽车实现批销 688.7万辆，同比增长 93.4%，新能源汽车渗透率达 25.6%，同比提升 12.1pp。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，所开发的新项目增长强劲。2022 年公司新获或新增开发博世、大陆、麦格纳、宁德时代、蔚来、理想汽车等新能源汽车、智能驾驶、汽车结构件新客户或新项目，并顺利进入北美整车厂客户的供应商池，新能源汽车项目占比持续提高，2022 年，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为 70%。依托优质稳定的客户资源优势，公司新能源订单持续放量，2022 年新能源汽车用产品销售收入占比约为 20%。

    　　盈利能力提升。22Q4公司毛利率 29.5%，同比+6.3pp，环比-0.5pp，毛利率同比提升主要系 22年公司销售规模增长，产能利用率提升，带动毛利率增长。费用率方面，Q4 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.9%/5.5%/5.0%/-2.2%，分别同比变化+0.5/-1.2%/-1.2%/-7.2%。财务费用大幅下降主要系 22 年汇率波动导致汇兑收益增加所致。综合来看，Q4 公司净利率20.0%，同比+15.9pp，环比+3.0pp。

    　　产能加速释放，未来增长可期。1）公司柳州生产基地于 2022Q2正式竣工投入量产；2）公司爱柯迪智能制造科技产业园项目 2022 年 11 月已竣工交付；3）公司墨西哥北美生产基地现已完成主体厂房竣工交付，将于 23 年 Q2 正常投入使用，同时公司计划启动墨西哥二期工厂建设，主打 3000T~5000T 压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品；4）公司于 2022年在安徽含山购置土地 430余亩，建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，一期项目约 270亩已于 2023 年 3 月正式动工，计划在 2024 H2 竣工交付。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.95/1.22/1.53元，对应PE 为 24/19/15倍，未来三年归母净利润年复合增速 28%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。