事件：公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业总收入42.7 亿元，同比+33.1%，实现归母净利润6.5 亿元，同比+109.3%，实现扣非归母净利润6.0亿元，同比+157.1%。
22 年公司净利润同比高增，期间费用率显著下滑。
（1）22 年营收大幅增长，海外业务占比维持高位。公司22 年实现营业总收入42.7 亿元，同比+33.1%，实现归母净利润6.5 亿元，同比+109.3%。得益于“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量，营收规模稳定增长。公司海外业务实现营收25.2 亿元，同比+21.8%，海外业务占比为59.0%，公司业务均衡覆盖亚洲、美洲以及欧洲的汽车工业发达地区。
（2）盈利能力向上突破，毛利率同比有所提升。公司净利润增速明显高于营收增速，盈利能力大幅提升。22 年公司毛利率为27.8%，相较于21 年提升1.5pct。从内部因素来看，公司正处于产能释放期，规模经济的提升和降本措施的推进促进盈利增长；从外部因素来看，原材料价格、国际海运费、汇率等因素正向影响了公司的业绩。
（3）费用控制效果显著，期间费用率明显下滑。从期间费用率来看，22 年公司销售费用率为1.5%（+0.1pct），管理费用率为5.9%（-1.6pct），研发费用率为4.8%（-0.9pct），财务费用率为-2.0%（-4.7pct）。公司整体期间费用率相比去年同期下滑7.2pct，其中管理费用率和财费用率下降明显，我们预计，公司管理费用率下降主要受行权解禁股份支付减少所致，财务费用率主要受汇兑损益的影响。
顺应电动化的发展趋势，产品结构持续优化。22 年公司产品结构不断升级，从营收结构来看，22 年公司新能源汽车用产品销售收入占比约为20%，公司基本实现新能源汽车三电系统、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统、线控转向/线控制动系统等用铝合金精密压铸件产品全覆盖，新能源产品品类不断丰富。从新增订单情况来看，22 年公司获得新能源铝压铸件项目预计新增销售收入占比约为70%，其中三电系统占比约40%，智能驾驶系统占比约为12%；热管理系统占比约10%，车身结构件占比约5%。公司紧跟全球汽车市场的发展步伐，一方面持续增强获取现有客户、现有市场份额的竞争能力，不断提高转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等中小件“隐形冠军”产品市场占有率；另一方面充分把握汽车行业新能源、电动化、智能化的发展趋势，增强在新领域中获取新市场、新客户、新产品份额的竞争能力，不断提高单车价值量。
发力多项新产品业务，助力公司战略转型升级。（1）大型压铸件：22 年公司成功发行可转债项目，新项目进一步加大公司在中大型压铸设备上的投入，预计引进800 吨到8400 吨不等的国内外先进中大型精益压铸单元，其中大吨位6100T 压铸机将于2023 年4 月份进场，将促进公司中大型产品及一体压铸件的发展。（2）锌合金产品：22 年公司收购富乐太仓67.5%的股权，实现核心管理团队持股12.5%，富乐太仓主要从事锌合金精密压铸件的研发、生产及销售，近三年汽车类收入占比均超过80%，与公司目前主要产品铝合 金精密压铸件既不同，又优势互补，从而更好满足客户需求，该项收购培育了公司又一个新的经济增长点。（3）上游产业链：在铝价不断波动的背景下，公司于22 年6 月在马来西亚新设境外子公司，拟建设铝合金所需的基础原料的采购与生产，由于东南亚国家拥有丰富的铝土矿和能源资源，具备成为新兴铝业中心的潜力，公司该项布局有利于拓展原料供应渠道。此外。该项目规划了压铸车间和配套的加工车间，用于直接出口美国的汽车铝合金零件生产。该项目计划23 年4 月动工，24 年上半年竣工。
持续加码产能建设，未来收入增长可期。22 年公司各项产能如期推进，柳州生产基地于2022 年第二季度正式竣工投入量产；爱柯迪智能制造科技产业园项目于2022 年11 月份厂房竣工交付，基本上实现了无缝衔接客户订单的需求；墨西哥北美生产基地现已完成主体厂房竣工交付，将于2023 年第一季度完成所有设备搬迁，第二季度正常投入使用。另外，公司于2022 年在安徽含山购置土地430 余亩，建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，一期项目约270 亩已于23 年3 月正式动工，计划于24 年下半年竣工交付，为后续订单的释放做好产能储备。
维持“强烈推荐”投资评级。公司加快在新能源汽车领域布局，深化与现有优质客户合作的基础上，不断开拓新优质客户；公司持续有效地推进降本措施，且受益于规模经济和整体效益的提升，经营质量得以改善。随着公司产能建设有序推进，逐步完成马鞍山两个生产基地、马来西亚生产基地的建设、启动墨西哥二期工厂建设，预计公司23-25 年归母净利润分别为8.2/10.2/13.4亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；国际海运费大幅上涨等。