投资要点：公司公布2023 年一季报，23Q1 实现总营收12.57 亿元，同/环比+39.2/+1.4%;实现归母净利润1.69 亿元，同/环比+99.5/-29.8%。

    　　23Q1 营收12.57 亿元，同环比增速跑赢国内大盘，符合市场预期。营收正增长主要因为：

    　　①23Q1 国内乘用车虽然产量526 万辆同比-4%，但随着海外供应问题缓解，欧美主要国家乘用车产销出现同比增长，而公司22 年海外营收占比59%，海外需求带动强劲；②受益于国内外新订单，尤其是新能源订单持续放量所贡献，一季度大型结构件开始量产爬坡。

    　　毛利率环比微增，净利率主要受可转债计提费用增加财务费用、预计汇兑收益减少、所得税费用增加的影响。23Q1 公司毛利率为29.7%，同/环比+6.3pct/+0.1pct，环比微增，同比大幅提升主要系22Q1 期间铝价有较大涨幅导致22Q1 毛利率较低。23Q1 净利率14.0%，同/环比+4.1pct/-6.0pct，环比下降主要因为：①财务费用环比22Q4 增加3919万元，财务费用率1.0%，22Q4 为-2.2%，主要因为对可转债计提费用，23Q1 确认财务费用1491 万元，预计汇率波动也影响财务费用增加，其他三费费用率稳定；②预计23Q1汇兑导致的收益减少，体现在投资收益与公允价值变动收益科目减少；③23Q1 所得税费用2746 万元，较22Q4 增加1809 万元，主要系22Q4 有所得税优惠，23Q1 为正常水平。如若将可转债计提费用加回，还原后的公司23Q1 净利润符合我们预期。

    　　定增12 亿元加码墨西哥基地建设，加速公司北美布局。公司公告在墨西哥成立子公司（爱柯迪新能源技术有限责任公司），负责投资建设墨西哥生产基地，项目预计总投资额不超过1.8 亿美元，资金来源为自有或自筹资金。此外，公司也公告了拟定增不超过12 亿元人民币的预案，募集资金将用于墨西哥项目（共投资12.33 亿元），用于生产新能源汽车结构件及三电系统零部件，加快公司在北美布局及客户拓展。此项目达产后，产能可达到新能源汽车结构件175 万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件75 万件/年，内部收益率约13.41%（税后），税后投静态资回收期7.89 年（含建设期），经济效益良好。公司自2014 年起就有在墨西哥布局生产基地，已拥有多年的当地管理经验，保障二期项目落地及业务开展顺利。

    　　展望2023 年，新订单放量及新产能释放保障公司业绩增长。①公司中大件产品以及新能源差异化部件持续贡献营收增量，包括三电壳体、减震塔与纵梁在内的车身结构件、储能结构件等产品；②公司积极提升产能储备，国内宁波慈城与柳州产能陆续释放，在安徽马鞍山也在积极储备产能，保障新接订单的落地；继续推进国外基地建设，墨西哥一期工厂将在今年启用，同时马来西亚生产基地、墨西哥二期工厂新规划箭在弦上；③公司收购爱柯迪富乐精密提升锌合金精密压铸领域优势，也将在2023 年有更好的体现。

    　　维持2023-2025 年的盈利预测，维持买入评级。预计公司2023-2025 年营收分别为58.8、78.6、109.7 亿元，归母净利润分别为7.9、10.5、14.1 亿元，对应PE 为24 倍、18 倍及13 倍，维持买入评级。

    　　核心风险：海运费价格和原材料价格大幅提升；终端销量的萎缩；产能利用率不及预期。